通信/光通信

产业背景

光通信处"AI算力网络化+新基建"红利期——AI集群规模扩张驱动光模块向800G/1.6T迭代，散热/电源/PCB等配套环节瓶颈凸显，行业从"5G投资周期"切换至"AI光互联+空天地海一体化"新周期。

供需变化

供给端，新一代通信网政策提速——万兆光网136个试点、5G基站全面向5G-A升级演进、6G部省协同试点（目标2029年形成自主6G技术方案）、国家星网/千帆星座批量发射组网、手机直连卫星实测验证，空天地海一体化全域通信底座建设加速；中际旭创17.47亿受让中石科技10.47%股权，光模块龙头向散热环节垂直整合，1.6T高功耗密度散热刚需获产业资本背书。

需求端，中芯国际确认光模块发送接收芯片供不应求，AI数据中心互联需求外溢至通信全产业链，通信行业获融资净买入居首。

深度分析

通信设备/光模块从"AI算力配套"升级为"新一代通信网+AI光互联"双主线，景气由光芯片/光模块向散热、电源等配套环节扩散；通信ETF作为AI基础设施的网络层代表获资金集中配置，涨幅榜居前。

半导体/存储/AI算力

产业背景

全球半导体处AI驱动的超级周期主升段——晶圆代工量价齐升、存储供不应求，国产替代与涨价逻辑共振，从"叙事"切换到"业绩验证"。

供需变化

供给端，中芯国际Q2产能利用率93.7%、Q3计入新增产能后维持95%高位，涨价已落地至Q3出货晶圆、ASP环比+5.7%，12英寸收入环比+24%；存储厂在高点转向合资扩产分担资本开支（SK海力士），同时产业端确认供应紧张延续至2027年，闪迪/美光加码投资验证超级周期；长存资本战略投资锐立平芯补齐国内首条FD-SOI量产线空白。

需求端，AI配套芯片（逻辑/BCD/光模块）供需持续紧张、NOR Flash受AI订单挤压现供给缺口、中国互联网公司硬件投资超预期（capEX上修）、Q3 DRAM合约价环比+13%~18%，中芯国际出货增速（+14.4%）大幅跑赢产能增速（+1.7%）、订单覆盖至Q4且年内无降价可能。

深度分析

半导体从"国产替代叙事"切换到"涨价+利用率+订单"三重业绩验证，中芯国际/华虹双龙头量价齐升获板块级确认，存储超级周期强化并获全球龙头背书；半导体/存储/AI算力ETF作为AI基础设施的算力层核心，景气传导至材料（科创材料）、芯片设计、算力租赁（CoreWeave/Nebius提价、高盛磋商英伟达5000亿美元融资）、大模型应用（智谱GLM-5.3）全链条。

稀土/稀有金属/有色资源

产业背景

有色资源品处"供给约束+需求复苏"窗口——锂盐价格企稳回升、稀土供给集中度提升，资源品在科技主线之外形成独立的景气轮动方向。

供需变化

供给端，碳酸锂供给收缩（7月产量环比-2.18%、今日现货中间价+2250元/吨）、稀土配额与出口管制维持供给约束、稀金属库存低位；

需求端，锂电排产回暖+大容量储能电芯迭代（欣旺达量产588Ah、叠片工艺规模化）带动锂盐采购，磁材/工业电机/机器人需求支撑稀土，下游景气自电池/磁材向资源端传导。

深度分析

资源品作为"涨价+供给约束"的景气方向，与AI科技主线形成高低搭配轮动；稀土/稀金属/有色ETF受益价格上行与需求复苏，中期看碳酸锂价格与稀土配额仍是关键变量。

煤炭/能源

产业背景

能源处"霍尔木兹危机持续+成品油供应收缩"的宏观风险窗口——地缘冲突从原油传导至成品油，全球炼化格局剧烈重构。

供需变化

供给端，全球四大炼油中心三个停摆（中东受危机冲击、俄罗斯禁售、中国出口未重启），美国独撑供应、库存告急，波斯湾柴油出口同比降80%，IEA预测本季度全球石油供应缺口达180万桶/日（较此前估计翻逾一倍）；

需求端，成品油需求刚性+补库需求推升裂解价差至历史极值（美国柴油裂解价差盘中突破97美元/桶）。

深度分析

能源成本上行构成宏观风险，原油/成品油价格偏多支撑煤炭/能源/资源类ETF；但霍尔木兹谈判与地缘缓和将带来价格波动风险，需警惕"成品油完美风暴"对通胀与风险偏好的外溢冲击。

高端制造/新基建

产业背景

高端制造处"政策密集催化+AI需求外溢"阶段——商业航天进入省级行动计划落地期、人形机器人从研发走向标准化、电网承载算力用电增量，新基建方向多点开花。

供需变化

供给端，商业航天产业链获政策与资本双轮驱动（江苏三年行动计划支持火箭卫星龙头对接资本市场上市、突破可重复使用火箭关键技术、提升电推进/太空光伏/激光通信自主配套），长征十二号进入发射倒计时；人形机器人试验方法国标启动编制（7项标准同步启动），行业从研发走向标准化/产业化，机床/工业母机受益量产预期。

需求端，AI数据中心电力需求外溢至电网设备（阿里云100天交付数据中心、算力"训练西迁推理东沉"），城市更新"十五五"规划（四川：危旧房改造6万套、老旧小区8000个）打开存量改造空间。

深度分析

高端制造/新基建作为AI基础设施的配套层，政策驱动与产业趋势并进；卫星/电网/机床/专精特新ETF获结构性配置，商业航天与人形机器人是中期最具弹性的方向，电网设备受算力用电需求长期支撑。