行情回顾

　　本周板块表现：上周（2025/11/17-2025/11/21）5个交易日，SW机械设备指数下跌4.78%，在申万31个一级行业分类中排名第13；同期沪深300指数下跌3.77%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨25.58%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨13.18%。

　　核心观点

　　西门子能源上调燃机扩产目标，持续看好燃机涡轮叶片龙头应流股份。11月20日，西门子能源在Capital Market Day表示，24财年燃机产能17GW，预计25-27年提升至22GW，28-30年超过30GW。西门子能源本次给出28年之后的扩产目标，我们认为此举一方面反映了燃机需求端超预期，另一方面，主机厂的扩产目标的完成需要依靠涡轮叶片等上游核心零部件环节的扩产。应流股份是国内涡轮叶片龙头，2025年7月，西门子能源高层访问应流集团并表示：未来希望应流在西门子主力机型上承担更多责任，提供更广泛的产品。双方合作进一步加深，看好应流股份对西门子能源的燃机叶片订单持续高增。

　　拖拉机10月数据平稳，玉米价格同比重回正增长，看好农机内需修复。根据国家统计局，10月大拖/中拖产量分别为7017/14886台，同比-3.6%/+1.6%，整体情况与9月相近且较为平稳。根据汇易网，玉米价格在经历了10月秋收季节较为明显的回调后重新企稳回升，最新数据显示玉米价格时隔两年左右终于实现同比增长，增幅已达到3%以上，看好农机内需修复。

　　海外机器人龙头公司量产及产业链定点临近，关注国产供应商突破潜力。近期机器人板块受市场风格影响回调较深，但产业正如期推进。随着宇树科技IPO辅导完成以及特斯拉明年量产，机器人产业将迎来奇点时刻，建议重点配置。向前看，在机器人供应链公司不断冒出、长期或有通缩趋势的大背景下，我们看好卡位核心零部件赛道并具备较强技术优势的公司。随着量产的临近，这类公司隐含机器人估值有继续向上拔高的空间，建议关注预期差较大的恒立液压、双环传动等。

　　细分行业景气指标：通用机械（持续承压）、工程机械（加速向上）、船舶（下行趋缓）、油服设备（底部企稳）、铁路装备（稳健向上）、燃气轮机（稳健向上）。

　　投资建议

　　见“股票组合”。

　　风险提示

　　宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。

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