股票投资的几个基本策略

于德浩

2018.6.23

买卖股票，无非是回答一个非常简单的问题。“我应该何时买入哪支股票？”或者，“我现在是该买入股票，还是卖出股票？”所有的策略最终都要归结到实际的股票买卖操作上来。那种市面上的万能的所谓投资策略，支支吾吾不明说买也不明说卖，那只是股票娱乐的谈资。

第一个基本的投资策略，就是有效市场理论的指数化被动投资，赚取市场的平均年收益。这个非常简单易行，大智若愚。这个投资策略认为，股票市场非常接近有效市场，能够自动实时的对股价进行纠偏。股票的价格就是股票的价值，没人能够预测股价的下一步走势。所以，据此理论给出的投资实践指导就是，“现在就买入股票指数，永远都不要卖出。”

对于一个公司的股票，总是有破产的可能；但是对于几十或几百个公司股票构成的市场指数，按照5年或10年长久看，平均年收益率总是正的，大约年均+10%。比方说，上证50ETF、沪深300基金就是一种股票指数形式的投资方式。不需要择时，也不用择股，只需要简单的按照市值权重配比投入的资金即可。

“永远都不卖出”有两个意思。首先是，你不要自以为股价涨的过高而去止盈，也不要自以为股价跌的过低而去止损。其次是，当你的生活需要钱时，你可以立刻变现，不用管现在股价是正在涨还是正在跌。

指数化被动投资，是侧重长期的平均年收益，这个长期是指至少1年以上。就是说，你的专门用于长期投资的钱或者日常收入结余，可以用在股票指数化投资上。如果，你下个月有明确用途的钱，是不能够买股票投资的。赌一把下个月股票会涨，这个不理性。

再说一下什么是“明确用途”。比方说，我现在有100万，等到房价再跌20%或者等我再攒够50万，我就用来买房。这个可不是明确用途，如果为此而把100万资金闲置，那是很可惜的。还有就是，我存款100万是为了孩子10年后的出国留学费用。十年已经足够长了，100万存银行或者买成保险教育金理财，是绝对不如买50ETF或沪深300股票指数基金的。

股票指数投资，目前已成为主流的专业投资方式，现在大约60%以上的投资基金是复制各种风格的市场指数。就长期的年均收益率来看，如果再剔除各种投资费用，主动投资基金大约80%是跑不过大盘的。实际上，当前很多主动管理型基金，持股数量都是好几百支股票，这与被动指数化投资，本质上没啥区别了。

第二个基本的投资策略就是传统的价值投资。简单的说，就是买低市盈率的股票。价值投资的先驱本杰明-格雷厄姆说过，“股票的买入价格不要超过市盈率16倍。”这就是当年巴菲特的“捡烟蒂”投资方法。找到便宜的股票，市盈率10倍以下买入；然后，当股价上涨到市盈率16倍时，卖出。

这个方法的实用性很强。我们只需要根据公开的财务报表及市场报价，在几千支股票中找出十来只低市盈率的股票就行。只要耐心的找，总会找到被市场严重低估的公司股票。

但是，这个方法有个最大的缺点就是，容易错过大牛股。巴菲特曾经说过，他耗时耗力终于找到一支便宜的好股票，于是买入，并在2倍获利时卖出。可是，几年后，这个公司盈利能力大幅增加，股价又上涨了10倍。就是说，有些公司的股价变化范围是市盈率8-20倍。而那些伟大的公司，往往股价变化是市盈率20-80倍。一分钱一分货，好公司几乎就没有被贱卖过。

综合来看，传统的低市盈率投资策略还是很好的。首先是有安全边际，买低市盈率的股票基本不会亏钱。其次，收益比较稳健。虽然，屏蔽了获利几十倍的可能，但是基本上战胜市场是没多大问题的。

第三个投资策略，成长股的价值投资。这其实更像一种风险投资，我们主要是看这个行业的发展前景，创始人及管理团队的能力，公司的市场环境等等。这种投资策略其实并不好，因为实操难道太大。就是说，你可以学被动的指数化投资，也可以学传统的格雷厄姆低市盈率价值投资，但一般人是学不来沃伦巴菲特及查理芒格的高瞻远瞩。

而且，成长股的持有时间会更长。就是说，一个伟大公司的成长期大约5-10年，壮年期大约20年，你一旦买入，你的预期持股时间是30年。巴菲特能做到，但你做不到。很多人，会买入市盈率高达100倍的小公司股票，说是看上了其长远发展前途。实际上，他根本连一年都拿不住，这是典型的伪价值投资。

第四个投资策略，是我正在做的长周期股价全概率覆盖模型。在大约十年的长周期里，股票价格应该是一个正态分布，大约最高价是最低价的6倍。假设起涨点是最小值1，标准差是1，期望值是3；股价最大值是6，即右边+3倍西伽马。

具体的指导建议就是，当股票指数价格并未达到过历史最低价的6倍时，我们认为这是在牛市上涨途中，应该买入待涨；等到股价涨到6倍附近，比如5倍时，我们就卖出。当然，如果股价曾经到达过历史最低价的6倍左右，这就说明已经进入下跌熊市阶段，我们应该持币空仓。直到股价下跌大约2/3，或者下跌持续时间3年以上时，我们才能买入建仓。

这种策略，看上去很像趋势投资，但实际操作起来更像传统的低市盈率价值投资。比如，现在的50ETF（510050）股价分析。根据全概率覆盖模型，50ETF股价起涨点大约是2014.3月的最小值1.3元，预估期望值大约是3.3元，最高价预期是6.6元；现在2018.6月的价格是2.6元。期间股价在2015.6月达到极大值3.3元，这比预期最高6.6还小一半，所以我们判断当前行情还处于牛市上涨期，现在应该在2.6元买入，持股待涨。

如果按照传统的低市盈率价值投资，50ETF现在也是应该买入。其平均市盈率大约是11倍，比预期的16或20倍市盈率要小。如果按照第一种基本的指数化被动投资策略，投资指导更是简单的，现在买入。

再说几个不入流的、错误的，但是普通股民都趋之若鹜的所谓股票投资策略。首当其冲的就是，趋势投资中的波段操作。股价变化，涨跌起伏，总是诱人试图从极小值买入，极大值卖出。这个事后诸葛亮看，很美好，涨跌趋势一清二楚；但是，现实操作性几乎没有。比方说，上证综指从2018.2月的3500点，用时5个月下降到现在的2900点。是已经开始了熊市下跌趋势；还是回调马上结束，立即反弹再回牛市上涨通道呢？波段理论根本无法回答。

实际上，虽然巴菲特等价值投资者不认同有效市场的理论，但是“股价的短期波动是随机的”，这个在专业的投资人眼里都是一致的。所以，“这周股票涨3%，我只赚2%就好；这周股票跌2%，我只亏1%就行。”这种想法，只是一厢情愿，太业余了。

K线图等图表分析的技术分析理论，之所以在股民中盛行，是因为比较简单上手，而且有玩股票的谈资，还有预期短期获利的可能性。一个人可以通过电视或网络直播讲解K线图技术赚钱，可以通过编书短线操作赚钱；但本身通过技术分析及波段操作赚钱的，还真没有。当然，虚构的传奇民间股神总是层出不穷的。

股民炒股票，最喜欢听各种消息。股市消息确实会立刻影响股价变化，但是没人能靠消息赚钱。因为消息本身是不可预测的，而且股民获知消息一定是滞后的。

还有，股民喜欢追随游资短期抬升某个垃圾股的股价，然后去割其他跟风股民的韭菜。其实，他自己就是那个被人忽悠、被割的韭菜。返回搜狐，查看更多