一、三年布阵

证监会恢复新股发行后，有人请教林园，会不会去申购新股？林园肯定地回答：“不会。”他认为恢复新股上市，直接的结果就是扩容。目前股市炒作需要更多的资金，他不会受新股的影响。林园坚持自己的投资策略，那就是三年内满仓、持有、等待、贪到底。

林园认为，他选择的都是未来三年盈利确定的优质公司，大盘扩容最多也只能在短时间改变它们股价上涨的速度，不能改变它们的盈利情况。再说，发行的新股中，按他的标准可能好公司也不会多。这些公司相对目前市场上很多优质公司，其发行价也不会“便宜”，选择不慎要“吃亏”。

他在2003年满仓买入了贵州茅台(加入自选股,参加模拟炒股)、五粮液(加入自选股,参加模拟炒股)、云南白药(加入自选股,参加模拟炒股)这批优质的上市公司，一直持有到现在，仅贵州茅台三年送股分红加上这次股改送的现金、权证、送红股，其三年前买入的“本钱”早已收回，到目前为止投资收益超过8倍。五粮液分红、股改送股、权证，收益也超过了4倍。另外，云南白药的收益也很好。

他坚持自己的投资理念，在熊市中买入并坚持持有这些优质的上市公司，在三年前开始他的投资“布阵”，现在，三年前种下的“种子”已长成了参天大树。三年过去了，他又对未来三年进行“播种”，买入招商银行(加入自选股,参加模拟炒股)和上海机场(加入自选股,参加模拟炒股)等个股，然后坚持持有三年。林园相信在以后三年内，这些优质的“种子”又会给他带来丰厚的回报。这就是林园经常说的“每年都有意外超常的收益”。

林园的“持有”是指：

买入股票后，股票的上升趋势一旦形成，坚决不抛。包括这些股票的分红到账后，他会将这些红利继续买入这只股票。这就使得他在这批股票里的资金越滚越多。例如贵州茅台，前三年的分红他都又投入买进了贵州茅台，而其股改所送的现金他也用来买入贵州茅台，包括他卖出的贵州茅台认沽权证的钱，也立即买入贵州茅台新股。这样他每年贵州茅台股票数量是在不断增加，但如果手里有“新的资金”，他就不再买入贵州茅台了，因为它的累计升幅过大，但会坚持“持有”它，因为他坚信贵州茅台会每年创出新高的。对于“持有”，他的原则就是在“持股”不减少的情况下“持有”。

实际上，在他的熊市投资策略里，有一个很关键、很重要，但又难以把握的因素——选股。以下介绍林园的“熊市选股宝典”：

1. 绩优大盘指标股

（如招商银行，武钢股份(加入自选股,参加模拟炒股)，宝钢股份(加入自选股,参加模拟炒股)）买入理由：估值合理，它们成为领头羊的可能性最大，它们会首先上涨150%从而带领大盘走出熊市。因为这些股票参与的投资者众多，这时大多数投资者也在它的身上赚到了钱，那时股市自然也进入牛市的初期。

2. 低PE、高分红的价值被严重低估的股票

（如铜都铜业，云天化(加入自选股,参加模拟炒股)）买入理由：它的共同的特点是太便宜（严重低估），具有极高的防守性，若大市再跌一半，三年它们也能赚一倍，分红派息，息率也大于5%。

3. 绩优的小盘股

（如云南白药，丽江旅游(加入自选股,参加模拟炒股)，马应龙(加入自选股,参加模拟炒股)）买入理由：从熊市到牛市，小盘股赚得最多，能够带来意外收益。现在已没有人按盘子大小来作为买入股票的标准，这时，优质的小盘股确定性好，估值也合理，适量参与，能让他分享它们股本扩张带来的收益。

4. 品牌公司

（如五粮液，伊利股份(加入自选股,参加模拟炒股)）买入理由：五粮液，股改认沽价为7.96元/股，现价买风险不大；伊利公司，激烈市场竞争拼出来的强势公司，已形成二分天下的垄断公司，少量参与。

二、乌龟政策

1. 选中个股，主动做“乌龟”

　　林园买入股票的标准是指，以他认为有投资价值的股价买入，即买入时的价格要合理或者价值被低估，多数情况下，价格被低估的股票不涨，他也不知道这些股票什么时候上涨，“笨人笨办法”，他发现被低估的公司后果断买入，像“乌龟”一样守着，等着股价上涨。根据他过去的经验，这段等待的时间非常难熬，要有非常坚韧的毅力，抛弃各种市场的诱惑。当然，林园买入的个股，它们的股价也不会大跌，相对于他的买入价总是在10%内波动。

　　例如，林园借钱在2005年4月份买入招商银行的可转债，当时买入的平均价为102.50元/股，到2006年初股改前，它的价格仍为102元左右，在近一年的时间内，价格就在101~120元波动，他也只能在里面“等待”。

　　2006年5月份林园又借钱买入上海机场，平均价为13元/股，上海机场在买入后几个月时间内一直在12~15元之间波动，他只能做“乌龟”。的确，林园也不希望长期做“乌龟”，但这不是他能“左右”的，从做法上，林园是主动做“乌龟”的。

2. 投资组合，集体做“乌龟”

乌龟政策的另一层意思是指：2006年初，林园对市场的判断最乐观的是“牛市初期”。这一时期他要采取“相对防守”的投资策略，因为在这个时期，并不是所有买入的公司都会同时上涨或下跌的，所以他必须采取一个由多只股票组合的策略，思路是这个投资组合的总市值不能波动太大（相对于他的买入价应在-10%以内）。即当股市出现下跌时，组合的总市值也不会出现明显的亏损，像是一个“乌龟”，这样才能继续“持有”这样的组合。

　　2006年初，林园账户真实组合是贵州茅台、五粮液、云南白药、招商银行、上海机场、铜都铜业、黄山旅游(加入自选股,参加模拟炒股)等。由于他将投资分散在了不同行业、不同走势的多只股票上，这样就能保证：即便在股市下跌时，他的总市值也能保持在相对稳定的高位上。

　　2006年3月21日，他又用100万现金买入了一个组合，包括：上海机场8200股、民生银行(加入自选股,参加模拟炒股)13860股、招商银行41300股、黄山旅游4000股、云天化3800股、瑞贝卡(加入自选股,参加模拟炒股)4700、马应龙2520股、东阿阿胶(加入自选股,参加模拟炒股)9500股、铜都铜业40600股、新兴铸管(加入自选股,参加模拟炒股)30308股、丽江旅游4200股。这个组合买入后，其总市值也都是相对稳定的，即使大市出现下跌，它也能像个“乌龟”。因为他买入这个组合时，就已经充分考虑了各种因素。如这个股票组合里有能保证高派息、低市盈率的个股（铜都铜业、就兴铸管）；有能持续上涨的高增长个股（上海机场、民生银行、招商银行、黄山旅游、瑞贝卡、丽江旅游）；有品牌个股（东阿阿胶、马应龙）。这样组合的结果能保证：当大盘下跌时，他的组合中也有上涨的个股，涨跌相抵，以达到总市值相对平衡。而过去的事实是，当大盘下跌时，他的组合总市值也不一定跌，这样他才能“满仓持有”。

　　“乌龟”政策实际上是在股市下跌时，集聚力量，等待时机，这些“乌龟”最终都会变成“兔子”。

三、牛熊分界——招商银行15元

2006年3月，林园在证券市场《红周刊》、《第一财经日报》发表文章，明确提出“牛熊分界线，招商银行15元”。为什么要以招商银行、武钢股份、宝钢股份、中国石化(加入自选股,参加模拟炒股)为代表的绩优大盘权重股的上涨作为牛熊分界线呢？

林园认为，因为上述公司都是质地优良的好公司，占深沪两市总市值的比例非常大，是公众都想参与的“白马股”，至少过去上述公司的盈利能力都很好。以招商银行为例，按现价（2006年3月）买入，市盈率（股改后）不到15倍，按未来三年复合增长20%计，2008年PE就不到8倍。他认为，如果三年内出现牛市，以招商银行为代表的权重股，必将首先在一年内涨幅达到150%，股价上涨至15元，这说明牛市已经开始，这也是他判断牛熊分界的最重要指标。不论国内外股市都有此规律，1994年开始的A股牛市的领头羊就是深发展银行，在短时间内从6元首先涨到了15元，而那时大多数股票还未涨，深发展银行最终突破了60元。近几年港股的牛市也是以恒生银行、汇丰银行为首的指标股首先大幅上涨开始的，现在恒生银行的涨幅已超过了3倍。

这些权重股虽然家数不多，但投资者众多，占总市值比例也很大，只有它们在短时间内大涨，才能使大多数股民赚到钱，才能逐步忘记熊市的可怕，恢复对股市的信心，这时大量散户才敢参与到牛市中来，这样牛市也就真的来了。只有大多数人在股市中都赚到钱了，那才是牛市。

林园为什么敢于在当时熊市的情况下，满仓买入股票呢？

因为按林园的选股标准，至少有超过20家公司进入可投资的范畴，最终他选的这一批股票三年内不管是熊市或牛市他都能赚钱。但股市什么时候见“底”是很难确定的，当时，他只能通过买入他认为被低估的股票来化解大盘下跌的风险，凭借过去18年的炒股经验，林园知道被严重低估的股票，股价都会在12个月得到修正，无一例外。按理说，熊市中买了股票，赔钱的可能性要比赚钱的可能性大，林园也经常遇到买了股票马上就跌，但由于他对所投资的公司非常有信心，还没遇到过被套超过一年的。一般在熊市时，他买入前就已事先做好短期被套的准备，买入这些股票后就守着，等待牛市到来。这也体现了他应对熊市的乌龟政策。

林园买入招商银行的过程：

2005年2月，林园看了招商银行的财务报表后，感觉各项指标都不错，虽然他对招商银行未来三年的盈利状况不能确定，不过，按照当时的发展趋势招商银行是未来银行股中的龙头。为了安全起见，他选择买入招商银行可转债，只要招商银行4年内不倒闭，他的投资就没有风险。后来，招商银行进行股改，他被迫转股，他买入招商银行可转债的均价是102.50元，已全部转股，在此基础上他又增持招商银行股票到总资产的30%。做出这种决定，是因为林园加大了对招商银的研究力度。2007年，前所未见的大牛市出现后，招商银行一度向20元冲击，这让林园着实兴奋。要知道赚取“熊变牛”的第一桶金非常重要，这样才能让你在今后的牛市中赚到大钱。招商银行因此成为林园未来三年总体布阵的主力产品，用林园的话，就是现在播种，三年后收获。

林园一直强调，购买股票实际上是投资公司，购买好公司的股票是不会吃亏的，这已是全球股市的投资规律。2006年5月林园在《证券市场》、《红周刊》等媒体发表文章指出，他当时看好的深、沪股市中这批权重指标股，它们都是各个行业的“龙头”，它们的总市值和总利润在沪深总值的一半以上。按照林园的标准，他选出了以下个股：

金融类：

招商银行、民生银行。按照他的调研，以现在的股价为标准，未来三年其PE分别为2006年18倍，2007年15倍，2008年12倍。而且，从2005年第四季度开始，银行业的盈利在加快，坏账率在减低，他认为像招商银行这样的优质公司，PE应在30倍以上。

石化类：

中国石化，国家垄断公司，当时PE为15倍。

机场类：

上海机场，当时PE为18倍。以现在的股价为标准，他预测未来三年PE：2006年14倍，2007年12倍，2008年10倍。未来三年有货运资产注入、收费提高、新跑道建成等能够提升其业绩的事件，并且有13.6元的保“底”。这样的垄断公司其PE应在30倍左右。

钢铁类：

新兴铸管、武钢、宝钢。新兴铸管主营业务全球老二，中国第一，财务指标非常好。当时PE为7倍，以现在的股价为标准，他预测2006年PE为6倍，2007年5倍，2008年4倍。新兴铸管也是控股股东用现金参与配股的公司。合理PE应在15倍左右。武钢、宝钢财务指标好，股价被严重低估，股价上涨只是时间问题。

化肥化工：

云天化。化肥+化工企业，目前PE为7倍。未来三年有玻璃产品扩产，目前其产品供不应求。合理PE在15倍。未来三年利润有保障，价值被严重低估。

电力类：

长江电力(加入自选股,参加模拟炒股)。

资源类：

铜都铜业、黄山旅游、丽江旅游。铜都铜业：有铜矿，铜加工的利润占其利润超过50%，产品销售率100%。

以上个股是他了解到的当时状况，他会随时跟踪这些公司的经营状况，动态地去判断其价值。他认为：由于以上这些权重股当时的价位还很低，其价值会随着时间的推移，业绩也会体现出来。简单地说，就是这些优质的公司每天都会给股东“赚钱”，它们的PE水平按年也会降低，三年内肯定会有好的收益。所以，他对未来三年股市是很看好的。他会采用“满仓”“持有”“贪到底”的投资方法。当时，他的观点是：这批“权重股”仍是买入区域。他若有钱，会不断地“买入”。

四、牛性思维与熊性思维

在过去18年的股市生涯中，林园在牛市与熊市中思维方式是完全不同的。由于思维方式的不同，在熊市转变为牛市或牛市转变为熊市时，林园的投资就像完全变了一个人，操作方法也完全不同。

事实上，国外很多基金公司采取更为有效的方法，那就是若熊市转变为牛市时，这时基金公司会采取直接更换基金经理，彻底换脑，林园也认为这是最好的方法。

林园过去的经验是：离大牛市不远时他就满仓操作，如果他没有坚决地满仓操作时，那就是他认为股市没有大牛，选股也是如此。他只买广大投资者都能够参与的“白马股”而不是“庄股”，二者的区别也非常明显，前者是很多人都赚到钱，而后者是资金多的人赚到钱，结果完全不同。

2006年初期，林园采取“牛市思维”，彻底改变前几年的“熊市思维”方式。当时股市中大多数“指标股”位置还很低，投资价值非常明显，虽然在这段时间有所上涨，但这一批股票从长期来看，价值仍然还处于“相对底部区域”。对这一批股票，林园若有钱仍会采取“有钱就买”的投资方法，买入后会采取“坚决持有”的策略，不会因为它上涨30%或更高就卖掉它们。

林园也给自己定了投资纪律，即在今后两年内采取满仓操作，只买不卖的投资大方向。这样才能在今后几年“赚足”、“赚饱”，不至于赚钱只赚了个小头，而没赚到后面的大头。这也是很多投资者很容易犯的错误，也是他常说一些人“赔钱的时候有你，赚大钱的时候你早跑了”，而现在，林园采取的组合是“指标股加小盘股”。指标股如招商银行、中国石化等，而小盘股则有黄山旅游、丽江旅游等等，这些股票都是牛市中最能表现的品种。

五、为什么要买大盘股？

2006年初大盘股估价合理、甚至严重低估。由于这批“权重股”的盘子都非常大，不利于炒作，其“股性”在未被激活之前会很不活跃，股价也许今天涨了，明天又跌了，总感觉赚不到钱。其实，这是一种“错觉”。以招商银行为例：招商银行从上市到目前，其股价表现按年考察都是优于大市的。

林园相信，未来，随着券商融资、融券的启动，这一批优质、低价的权重股会成为广大投资者喜欢的品种。后期资金会不断“买入”这批权重股，因为它们的抵押折扣很小，那时会出现像香港市场中的“汇丰银行”、“长江实业”这样的低流通、高股价、大市值的股票。

买入这批“权重股”实际上等于买入大盘指数，他发现大多数投资者按年计他们的投资收益是比大盘指数要低的。

六、为什么要买小盘股？

优质的小盘股始终是林园投资的首选。投资小盘股不仅能让他享受公司每年赚钱带来的收益，还可以享受它由于股本扩张带来的双重收益；再加上证券市场给它30倍的合理PE放大，这样实际上可以给他们带来意外的惊喜；再加上小盘股在市场好时，容易吸引投机资金的炒作，最容易跑出“黑马”。

依据林园过去的实际操作经验，小盘股给他带来的收益在其全部收益中所占比重最多。

2006年初，林园决定提高小盘股的投资比例，最终目标占总资金量的20%以上。但是，小盘股相对一些绩优大盘股风险也大很多，因此，要选择什么样的小盘股就是他首先要面临的一个难题。他选择小盘股，虽然不乏有投机的因素，但却绝对不能去赌。通常，他会选择一些盈利能力强、盈利确定性高的绩优小盘股，尤其是未来三年的盈利增长确定、每年复合增长高于15%、产品市场广、零库存的企业。

出于这样的思路，过去二年他选择了云南白药、马应龙、千斤药业、丽江旅游、黄山旅游股，进行了组合。以上小盘股已经给他带来了很好的收益，2006年6月他又选择了瑞贝卡并少量买入。

七、牛市初期“满仓”“捂股”

当林园判断市场可能已经进入牛市初期时，便采取“满仓”、“捂股”以迎接牛市到来的投资策略。他个人认为：首先，要满仓。只有满仓，在牛市中才能赚足。要知道，牛市中一开始就赚足对每个投资者都是非常重要的，过去的经验告诉他，有很多股民，在牛市初期时，由于受到过去熊市的影响，一直赔钱，人变得特别小心、胆小。他们这时习惯用少量仓位去买卖股票，而牛市的特征是涨多跌少，他们的仓位也会越来越重最后可能到了牛市的顶点时才满仓，这样又形成了前面赚的钱还不如后面赔的多，算总账可能还要赔钱。而牛市初期就采取满仓操作，牛市中多为胆大的人赚的多，形成良性循环，越胆大赚得越多，这样才能够踩准牛市的节奏。

牛市初期最能涨的股票应为，大市值的绩优龙头股和能够带动人气指标的个股，它们会不断地创出新高，使很多人在这批个股中赚到钱。而由于这批股票的总市值比较大，它们上涨初期会表现得比较慢，甚至不涨，一旦上涨趋势形成，它们就成为市场的热点，市场反复炒作这些股票也就成为必然。如上波牛市就曾反复炒作深发展、四川长虹(加入自选股,参加模拟炒股)等个股。这些个股由于业绩能够持续增长，为股价持续上升打好了基础。牛市中还有一类股票也是最能够表现的，那就是绩优的小盘股，他选择了如丽江旅游、马应龙、千金药业(加入自选股,参加模拟炒股)、黄山旅游、云南白药。这批股票的流通量小，它们的股本扩张力强，又容易被市场炒作，股价上涨也是必然的，而且这批股票在牛市中也是最能够产生出“明星股”的，整个牛市下来，它们上涨的幅度可能是大家难以想象的，（上涨数十倍也有可能）如上次牛市中的杉杉股份(加入自选股,参加模拟炒股)等。

牛市初期要赚钱，最重要是“捂股”。满仓买好股后，要拿得住才行，这就要“捂股”。牛市初期，不是所有的股票都能够同时上涨的，今天你手中的股票有的上涨，有的下跌，这都很正常，只要你拿的都是业绩好的股票，就要坚持“捂股”，不用担心它们短时期不涨，迟早有一天会轮到你的。当然，这时你会感到很痛苦，这样的感觉林园也经常能体会到，这就是他常常说的“我们是在痛苦中赚钱”。

若他有钱，牛市初期他会采取这样的投资组合：买70%的大盘绩优股如招商银行、上海机场；30%的小盘股如丽江旅游、马应龙、千金药业、黄山旅游等。这就是他的牛市“初期”的投资方法。当然，这不是牛市“中期”的投资方法，牛市“中期”还应采取和“初期”不同的投资方法。

八、股市中调整心态很重要

作为一个合格的投资者除了要有智慧、识大势之外，还要善于调节自己的心态，使心态适合股市的运行规律。其中关键的一条，就是：“行情转折了心态就要转换。”

近年来每逢股市大跌，总有人问他是不是把手中持有的股票都卖出了。大势下跌，你怕不怕？过去的经历是这样的，即使2001年到2003年间他几乎卖出了所有的A股股票，但仍满仓于其他股票市场，数年来他始终保持100%仓位，也一样赚钱，按年计也不吃亏。他从来不担心他的股市资产会在一年内减少。当然，并不是说一年内没有波动，他反倒喜欢股市这种波动，波动才能使他用较便宜的价钱买入他想买的优质公司资产，他坚信天是塌不下来的，没有什么力量能改变他持有的优质资产的盈利能力。这些优质的公司每天都在不停地为他工作，每天都在赚钱。事实上，包括他周围的很多人，当初都和他一样买入了贵州茅台、五粮液、云南白药等股票，但是，能拿到今天的却没有几个，就是因为中途无数次的下跌，把这些人吓出去了，这些好公司永远和他们拜拜了。

林园发现，他身边的朋友，半年后最大的变化就是对股市不害怕了，他们会卖掉他们经营的公司，专职炒股，甚至会极端地认为他们做的事是一个无风险的事，会留下吃饭的钱，其余的钱全部买成股票，而且逢人就谈股票，以至于周围的朋友说他们是“股疯子”，这些人心态上的变化非常明显。他们认为做实业的风险比炒股风险更大，不确定因素更多，他们会坚定地把炒股作为终生职业来操作，除此之外，对任何其他的投资都不再有兴趣。这些人这么多年坚持满仓操作也没有吃亏，对他们买入的公司“非常有信心”。

现在，林园仍然告诉自己，三年内会坚持满仓操作。拿住全中国最会赚钱的公司的股票。在市场波动中发现价值被低估的股票。他发现，目前市场上仍有许多价值被低估的股票，上海机场、深圳机场(加入自选股,参加模拟炒股)、盐田港(加入自选股,参加模拟炒股)、长江电力，这些优质的公司，目前估值明显偏低，人民币升值会使中国购买的飞机更多，对机场股是利好，武钢股份、宝钢股份、新兴铸管、云天化等高分红个股，也被低估，他认为它们的上涨只是时间的问题，招商银行目前估值也算合理，黄山旅游、丽江旅游、瑞贝卡、千金药业、马应龙，这些高速增长的小盘公司是组合的目标。他目前的投资组合中都是和老百姓生活直接相关的公司股票，因为老百姓每天都在消费，这些公司的盈利确定性是很高的，不会大起大落，他的思路是，持有全中国名优公司的股票。等大多数人睡醒时，他们的股价已经上天了，而现在他要做的工作也只是对这些公司经营的跟踪。