前面一篇文章，对市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）的基本概念进行了简单介绍（点击后面链接回看之前文章：投资干货系列之——一文彻底掌握“市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）”的基本概念，下面再对他们具体的使用方法、场景和优缺点进行进一步介绍。

1、市盈率（PE）、PEG估值使用方法

不管是宏观经济，行业，还是企业，都存在着周期，行业有行业景气、衰落周期，典型的如钢铁、煤炭等资源行业，企业有企业的经营周期，典型的如重资产推动企业的产能扩张等。

尤其在二级市场投资中，更是万物皆周期，再好的公司，也会随着宏观经济形势、所处行业或自身经营的周期，股价产生剧烈波动，从面产生市盈率（PE）的大幅波动。

那么在实际投资中，就可以利用好这种PE的大幅波动，赚取市场的超额收益。

作为一名价值投资者，你一定会相信**“价值回归**”，因为没有什么股票会永远高估，也不会被一直低估，这种“价格围绕价值上下波动”的意识，一定会像我们对待空气一样，将他融入到我们的投资生涯。

在股市中赚钱，谁都不会否认，那就是低买高卖。

那究竟什么时候是低？什么时候是高？什么时候合适买？什么时候应该卖？

由于底部是一个区间，并不是一个确切的点，所以市场主流的做法是引入**“市盈率百分位”概念，也即PE百分位**。

当PE百分位为10%时，说明现在的价格比过去90%的时间都便宜（也就是仅比10%的时间贵）；

当PE百分位为90%时，说明现在的价格只比过去10%的时间便宜(也就是比90%的时间都贵)。

简单理解，就和我们日常购物是一样的，碰上的折扣力度越大，我们买的商品越值。

市场主流对市盈率百分位的看法是：

30%以下时，认为是低估，往下可以是极度低估。

70%以上时，则认为是高估，再高就是极度高估，以至于有泡沫。

而大多数时间，刚是以一个估值中枢宽幅震荡。

由于人性使然**，在A股市场，人性的贪婪和恐惧都被无限的放大，所以经常会出现一些极度低估和极度高估的情况出现。**这也就给了真正的价值投资者以极低的价格买入有巨大价值公司的机会。而那句“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”，往往在实际操作中，被大多数人抛之脑后。

那么依据市盈率（PE）操作个股或者基金，就可以长期在股市中盈利了？

当然不是这么简单，要不，大家都成股神了。

由于市盈率只反映企业的过去和当下的市场，不论从什么角度来看，市盈率都是“静止的数据”。

而投资，投的是未来，PE的缺点显而易见。

为了弥补市盈率（PE）的不足，市场衍生出了PEG估值法。

PEG = 市盈率 / 净利润增长率

这种估值方法，一定程度上弥补了市盈率（PE）的缺点。毕竟，投资就是买企业未来的赚钱能力，挣钱速度当然是越稳定、越快越好。

PEG指标，是成长股投资大师吉姆·斯莱特在1960年代提出的，后经传奇基金经理彼得·林奇发扬光大。

同行业的公司中，在市盈率一样的情况下优先选择那些增长速度高的公司，或者在增长速度一样的情况下选择市盈率较低的公司。

当PEG=1，企业利润增速与市盈率一致，股价和市值没有被炒作，估值是合理的；

当PEG＞1，市盈率高于利润增速，公司经营增速跟不上股价炒作速度，属于被高估；

当PEG＜1，市盈率低于利润增速，企业正在快速发展，但市场却没有注意到（股价没有水涨船高），被低估了，此时是买入的好时机；

一般情况下，

当PEG＞2时，公司业绩增速跟不上估值预期，可能严重高估。

当PEG＜0.5时，公司业绩增速远高于估值预期，可能严重低估。

PEG估值法在金融相关行业、周期行业等不适用，尤其周期行业，因为受周期影响过大，企业经营往往是大幅盈利或大幅亏损，PEG估值法会明显失效。

特别注意以下几点：

（1）市盈率（PE）仅限于同行业之前的对比，切忌跨行业对比。如白酒行业的平均市盈率比银行行业的平均市盈率高的多，但不能据此说白酒行业的估值就比银行行业贵。

（2）**在同一行业内，不同的企业因为成长性和基本面不同，市盈率也有很大区别。**如招商银行的市盈率就是工商银行的2倍。这种由市场决定的龙头溢价地位，也是我们在投资中需要特别注意的。

（3）在大牛市或大熊市，受市场整体带动效应影响，市盈率的参考作用也会大大削弱。

（4）**亏损的企业没有办法计算市盈率。**业绩波动较大的周期企业/行业，市盈率也不能准确反映真实估值情况。

最后，一定要认识到，对于具体一个企业，市盈率（PE）指标高低不一定说明是好是坏。市盈率（PE）低，可能说明市场给这家企业的估值偏低，企业价值可能被低估，投资后回本快，但是也可能意味着市场不看好这家企业以后的前景；相反，市盈率(PE)高，可能意味着这家企业被市场高估了，同时也是市场看好这家企业未来前景的信号。

2、市净率（PB）使用介绍

在谈论一家公司的估值情况时，常常是把市盈率（PE）和市净率（PB）放在一起看，两者常常是相辅相成的。

市净率（PB）主要有两大用途：一是提示泡沫；二是确定安全边际。

（1）提示泡沫的用法

市净率(PB)可以轻易帮我们甄别出泡沫巨大的公司，尤其与同行业中的其他个股相比时，若某个公司的PB出奇异常的高，就必须引起投资者的重视。

通过查询一家公司的市净率（PB），再对比同行业的平均PB水平(注意一定是同行业，跨行业对比没有意义)，我们可以轻易判断出股价是否存在大量泡沫。

（2）作为投资安全边际的用法

从极端情况看，PB接近1的公司，我们投资之后，即使上市公司破产清算了，我们也能分到一块钱，因为这类公司本身的企业资产都很值钱，设备、地皮等等，可以作为投资的最后防线。

大多数情况下，PB可以作为投资的一道底线，尤其是对于传统制造业，在连续上涨之后，如果其PB过高，代表公司的实际生产能力并没有跟上，这种情况我们就可以设定一个合理的PB警戒线。

银行业的市净率（PB）是一个特殊的存在，大多数银行的PB常年都在1以下。这一方面是因为银行体量大，净资产多，另一方面则是市场对于大多数银行的盈利能力并不看好，所以市盈率(PE)低，估值也低，最后导致银行的PB小于1。

市净率（PB）在一定程度上，弥补了市盈率(PE)的不足。

**在一些特殊情况下，市净率（PB）在市盈率(PE)不适用的地方可以起到很好的补充，**如前面说的市盈率（PE）并不适用与周期性行业，因为上市公司的盈利会伴随行业景气度有极大波动，市盈率（PE）可能几年前还在上百倍，这几年却十倍也不到，缺乏参考价值。

在这种情况下，利用市盈率(PE)判断一家公司的好坏很困难，但不管行业景气不景气，上市公司的净资产一般不会出现大的波动，即使因为行业周期出现盈利能力的波动，但这些企业的资源、设备等都还在，市净率（PB）就很有参考价值。

所以市净率（PB）在一定程度上，可以很好地弥补市盈率（PE）的缺陷，将市盈率（PE）与市净率(PB)结合起来，能获得更有价值的估值。

俗话说**“牛市看市盈率，熊市看市净率”**，就是这个道理。

就如一位证券研究所所长曾经说过：“为什么大家牛熊市喜欢用市净率？因为牛市中大家齐齐往上看，市盈率给市场提供了无限想象空间，静态市盈率不行就用动态市盈率，今年的不行，还能推出明年、后年市盈率，总能“套”到合适理由。到了熊市，大家都往底下看，市净率常常给大家充当寻底的指标。”

同时，也应该清楚的知道，市净率（PB）对于投资来说更像是防守的盾，而不是进攻的矛！大多数情况下，市净率（PB）只是一个辅助的工具，而不是决定性的买卖决策依据。

但一定要认识到，PB只是对投资提供了安全边际，但低PB绝对并不是我们买入一家公司的理由，因为一家经营持续恶化的公司，尽管PB已经很低，但随着经营的持续恶化，还可能更低，这在A股市场上也是屡见不鲜的。

3、市销率（PS）使用方法

市销率（PS）是由菲利普·费雪（成长股价值投资策略之父，著有传世名作《怎样选择成长股》）的儿子肯尼斯·费雪提出来的。他在《超级强势股》一书中写道：价格营业额比率之所以有价值，是因为这个比率中的营业额部分通常比企业的其他大部分变量稳定。超级公司盈利大幅下滑的现象很常见，但是营业额大幅下滑的现象却很少见。

市销率(PS)最适合的是那些处于起步阶段或成长阶段的公司，或者是“轻资产”具有高成长性的公司。

最典型的就是互联网公司。

这种类型的公司，都是刚上市的时候处于“烧钱”状态，赚的钱还没有花的钱多，在这种情况下，市盈率(PE)就会失效。

同时，因为这种互联网公司，本身并没有多少资产，公司最值钱的地方可能就是办公楼，说不定还是租的，所以市净率(PB)对其也是失效的。

这时候，就需要市销率(PS)上场，帮我们判断这种类型的公司是否值得投资了。

举例如，一家企业市值是100亿，营收是20亿，那市销率就是5倍。一般来说，市销率越低，代表企业估值越低。

之所以对这些“烧钱“的行业用市销率（PS）进行估值，主要因为：

**第一，市销率(PS)不会出现负值。**对于不断亏损或者资不抵债的企业，市销率(PS)也能获得一个相对有价值意义的数据。

**第二，市销率(PS)相对来说比较稳定可靠，不容易被操纵。**因为市销率(PS)统计的是销售收入水平，是公司直接面对市场的反馈，所以相对来说更加真实准确一些。

但市销率(PS)的也有其明显的缺点，主要表现在：

第一，局限性较大，市销率(PS)实用的情况比较狭窄，不像市盈率(PE)那样，几乎适用于所有的企业和市场情况；而市销率(PS)只能用于同行业对比，不同行业间的市销率(PS)对比没有太大意义。

第二，需要多方面的综合判断，市销率(PS)仅仅只能体现销售收入的情况，对于公司的成本、现金流等等重要情况都不能反映，所以使用市销率(PS)，还要结合公司的具体运营情况进一步分析。

通过对市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）的熟练掌握和灵活运用，可以极大提升我们挖掘有价值企业的能力，提升投资的安全边际，获取市场超额收益。

但同时，**我们也必须认识到数据的局限性，因为企业经营是动态的，而数据反应的是企业的过去，投资却是投企业的未来。**只有对相关企业进去密切的动态跟踪，掌握其日常经营状态，才能做好投资，在好的企业上赚到钱。

最后，一定不要以为简单的点一下F10就懂得了企业估值，估值是一门很深的学问，需要通过大量的学习和积累，不断的总结和思考，才能跨入投资的大门，在股市中收获到理想的收益。

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