原创四月初春林书阁2023-11-26 23:02:06_发表于广东_手机阅读

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前面我们已经给大家详细地介绍了两种常见的估值方法：市净率估值法和市销率估值法。
重要的话我会说很多遍，让大家潜移默化之中记住估值的使用事项
❝切记每一种估值方法都有自己的优劣势、局限性、使用场景、使用分析的企业，因此不可单一地去比较某一个估值指标，也不可单一使用某种估值方法。
那本期的估值方法，将是目前市场上最广泛使用且好用的估值方法：市盈率估值法

市盈率估值法（P/E）
市盈率也被称之为“本益比”或者“股价收益比率”、“市价盈利比率”。。
市盈率是目前国内外股市上最常用的判断股价水平高低是否合理的指标之一。
底层逻辑
市盈率是以每股股价除以年度每股收益得出的，或者以公司总市值除以年度总利润亦可得出同样的结果。
市盈率计算公式的含义是，一家公司按照计算选取的股价和每股收益需要多少年才能收回投资。但公司的经营状况是时刻变动的，因此市盈率指标通常是动态变化的。
计算公式
❝

市盈率指标可以显示出这一时期预期的超额回报与下期预期超额回报之差的函数。
特殊的市盈率
那既然市盈率作为市面上最好用也是最常用的估值指标，到底相比于市销率、市净率指标有什么特别之处呢？
与其他估值指标不同的是市盈率有两种估值方法，也是两种形态的估值指标：动态市盈率or静态市盈率。
静态市盈率
由上面的计算公式可知市盈率的高低主要取决于每股股价与每股收益这两个指标的比较。
按照市盈率的计算方法，每股股价通常是取最新的收盘价。而每股收益是取上一年完整年度的每股收益进行计算的。
动态市盈率
倘若股价大幅波动或者是最新的年度每股收益还未公布时，我们会更加关注动态市盈率的变化，那最新一年的每股收益数据没有咋办呢？
那就按已经公布的季度每股收益简单换算成年度收益，再计算市盈率，这样计算出来的市盈率就是动态市盈率。
举例，甲公司一季度的每股收益为1元，而此时股价为50元。那将一季度的每股收益1元换算成年度收益的4元。此时的动态市盈率就是50/4=12.5。
这就是动态市盈率的计算方式。
静态市盈率的使用
股市上常说的市盈率一般是指静态市盈率，静态市盈率可以比较直观地看出一家公司的股价是否合理。
通过与历史往期或者是同行业内的企业进行比较可判断高估还是低估？
但是我们可说过市盈率估值法的每股收益以及每股股价都是动态变化的指标，因此单纯只使用市盈率指标来衡量一家公司股价的高低，是否高估和低估是不合理的。
❝重要的事情得说无数遍，那就是不可使用单一指标对企业进行估值，也不能依赖某一种估值法。
动态市盈率的使用
动态市盈率相比于静态市盈率的变化会更加敏感，但在使用中动态市盈率会更加直观地感受到短期股价的波动。
也可以说是想象中的市盈率：预期市盈率，这种市盈率是用分析师估计的下一年的盈利计算的比率。
一般来说，一大半数公司的盈利应该是逐年上升的，因此预期的市盈率会时常比滚动的市盈率要低，有时会明显地制约一些盈利迅速增长的成长型公司。

如果短期内的动态市盈率过高时，那么可能会意味着该股票的价格被高估，很可能被人炒作起来具有泡沫，但记住这个动态市盈率过高是基于往期的动态市盈率进行比较的，是同一行业或者是同一企业的比较,不同行业去比较市盈率的意义不大。
但如果是因为一家公司发展迅速，并且市场对其未来的业绩增长是有预期且看好的，这个时候公司的动态市盈率可以比通常水平更高一些。
动态市盈率的变动高低可以看出资本市场对公司成长性预期的看好乐观程度，背后隐藏的信息是投资该公司的预期回报率大小以及再资本投入比率的高低。
以贵州茅台为例计算市盈率

市盈率计算
可看出贵州茅台的每股股价为1777.0元，基于静态市盈率是上一年完整周期进行计算的，因此我们可计算出上一年完整周期的每股收益为13.45+12.09+16.55+14.59=56.68。由此可得出市盈率为1777/56.68=31.35,也就是图片里面的TTM市盈率。静态市盈率计算

贵州茅台的去年每股收益为49.93，此时的股价为1777元，因此静态市盈率为1777/49.93=35.58，就是图片里的静态TTM。
动态市盈率计算

动态的市盈率是将当前季度的每股收益转化为年度的每股收益，那么又如何计算呢？每股股价为1777元，每季度的每股收益转化为年度的每股收益，则是（13.45+12.09+16.55）/3 × 4=56.12
则动态市盈率就可以得出为1777/56.12=31.66.即可是图片中的动态市盈率。
同时无论是市盈率估值法，还是其他估值方法，都应该与其他财务指标分析相结合，单独使用市盈率具有局限性。
市盈率估值法的优劣势分析

市盈率估值法的优势
市盈率指标（PE）的实质是对于公司创造利润的溢价形式。对于自由现金流来说，每股收益是会计盈利的体现形式。
相比于市销率、市净率，市盈率所用的会计盈利能够更好地取代（市销率）销售收入的会计意义，更是比（市净率）账面价值更接近市场真实价值的数据。
市盈率的所需要的每股收益、以及每股股价相比于其他两种估值法，更容易获取到真实的数据。
无论哪一家公司都能从财务报告中轻易地得到每股收益的数据，因此相比于其他估值法而言，市盈率估值法更简便地计算即可得出数据。
市盈率能够真实地体现出资本市场对于公司成长性预期的乐观程度，因此市盈率也是A股中投资者最常使用的一个指标。
❝但切记市盈率同其他指标一样最好在同一个行业中去使用，否则使用市盈率会失效。
最简单的使用方法
市盈率最简单的使用方法是将一家公司的市盈率同一个基准进行比较，例如同行业中的其他公司、整个市场或者同一公司的不同时点进行比较。
将一只股票当前的市盈率同历史市盈率相比是有用的。尤其是对于一些比较稳定、业务没有巨大变化的成熟型公司比较是很有用的。
同时也可以将一只股票同整个市场的平均市盈率去比较。研究的公司也许比市场的平均水平增长更快（更慢），或者更有风险（安全）。
在一般情况下，把一家公司的市盈率和同行业的公司或者与市场比较是有价值的，但这些不是你可以依赖的最后决定买入还是卖出的估值方法。
市盈率估值法的劣势
计算公式
❝

由市盈率的计算公式可知市盈率取决于每股收益与每股股价。
❝每股收益则是每股所创造的利润，但利润本身就是一个从会计处理角度来说，是可人为调节和涉及主观估算的产物。
危险提示
❝总市值=每股收益×市盈率.
换个角度来说，市盈率倍数相当于一个放大镜。如果是真实利润倒是体现出市值的真实性，倘若利润本身是有水分的，或者是人为会计操纵处理无法体现出真实的业绩状况。
举个例子：两个相同的重资产公司，就以房地产公司为例吧，如果采用不同的费用资本化规则，那么即使它们当期业绩完全一致也没有可比性。
比如甲公司的房产是采用一次性成本入账的费用资本化规则，乙公司采用的是逐年折旧成本入账的费用资本化规则，那么即使业绩相同，其当期的每股收益将会出现偏差。
同样的，即使两个相同的重资产的公共事业企业，对于重要资产的折旧处理不一致时，也会隐蔽地影响到利润的可比性。
❝不能单纯地从市盈率估值上就去判断一家公司到底是高估还是低估？如果你单纯地看市盈率的高低，相信我你可能会陷入致命的陷阱。
那么此时由有水分的每股收益放大后的市盈率估值出来的企业市值，将会放大这种偏差所造成的负面结果：虚增的市值。
当市盈率指标中的每股收益为最近一期的会计收益时，在不同的商业周期或者是通货膨胀等时期，市盈率将可能出现扭曲、失真的结果。
由市盈率估值法所体现的每股收益来源于利润表。
众所周知，利润表比起资产负债表、现金流量表更容易进行操纵、人为修饰及变动弹性更强，因此其真实性不如市销率和市净率。
最通常的错误就是将“当期业绩”与企业的“盈利能力”混为一谈。我们从市盈率估值法可知其变动最多不超过两年以内的业绩。
因此即便是持续几年的历史优秀业绩，也不代表企业未来盈利能力。
隐藏的致命陷阱
市盈率估值法只强调了每股收益的大小，却要命地忽略了每股收益的来源，以及真实性。
每股收益的来源有很多，假如大部分是主营收入，那么这家公司的经营情况是相对健康的。
但倘若大部分收入是来源于偶然性收益，或者是关联交易、政府捐助补贴，那么致命的危险就已然来临。
举个例子：甲公司的每股收益为4元，当期的股价为40元，则市盈率为10倍。这看起来很低，但万一该公司的主营业务产生的每股收益只有1.5元，剩下的每股2.5元业绩是由其可交易性金融资产的公允价值提升，关联交易、甚至是收到的一次性政府补贴所贡献的，那么这种看起来显而易见的便宜货就有很大的致命陷阱。
公允价值变动是市场短期波动导致的，处于持续的波动中。关联交易所产生的每股收益的真实性是有待考察的，政府补贴是偶然性的，显然并不能将这些间接业务与主营业务混为一谈。
如果我们仅仅只看主营业务，其估值就会立刻上升到27倍之高，这种例子就提醒我们要时刻关注企业的业绩结构后才能去使用市盈率估值法。
前面我们介绍了市盈率估值法的计算方法，以及以贵州茅台为例的案例分析多种市盈率。紧接着，给大家介绍了市盈率估值法的优劣势，那么今天就继续对市盈率估值法展开分析其优劣性、局限性等等。
❝切记，不能单一地使用某一个指标，也不能单一地使用某一估值法，应该采用多种估值方法后，才能作出比较合理的投资决策
计算公式
❝

市盈率指标可以显示出这一时期预期的超额回报与下期预期超额回报之差的函数。
前面我讲到了市盈率估值法的优劣性，那今天就给大家继续补充市盈率估值法的缺点
市盈率的缺点
由上述的计算公式我们可知市盈率的高低更多取决于每股收益与每股股价。
我们也提过利润表比起资产负债表、现金流量表等等其人为操纵性更强。
因此相比于PS、PB来说，PE是一个直观可操作性较强的估值指标。
其PE更多是反映利润表的变动，因此无法反映资产负债表中的资产质量。这在频繁并购的企业尤为明显。因为一家公司用自己自有资金或者贷款并购时，公司的资产就会发生大额的变动。
此时PE就会下降，但实际上资产的并购短时间并没办法影响到公司的真实每股收益，因此公司的总价值没有发生变化（假使并购交易合理），这时以PE为基础的市盈率估值法就会明显失真。
缺点原因分析
那为什么会出现这样子的失真情况呢？
原因就在于市盈率估值法中的每股收益是基于当期净利润的估值溢价是很不稳定的。
因为我们前面也说了利润表的操纵是最容易的，其净利润指标是财务指标中可操纵性最强的，对于营业收入的认定（比如建筑类、工程类公司可以通过自身判断完工度进行调节），对于成本分摊的认定（比如重资产设备的折旧，原料、半成品的库存等等的详细认定，有直线折旧法、成本折旧法等等）。
对于费用归结的如何认定（比如科技公司、生物医学公司的研发是否全部计提还是部分资本化计提处理）以及在主营业务之外的营业外收支上的可调节空间，各种层出不穷的会计处理，导致净利润的可操纵空间大，因此使得对企业真实盈利水平的判定本身就是一个巨大的问题。
那其中的市盈率指标更是放大了这种有水分的净利润的危险性。
致命危险陷阱提示
由公式可知
❝

由于市盈率估值法的每股收益操纵空间大，于是有人为了提高公司的市值，或者降低市盈率，来伪造公司具有很好的投资机会，往往会暗藏以下的几种致命陷阱，也是会计操纵手法。
如何能够短期提高每股收益呢
非正常性融资
①通过融资，以关联交易或者是可售出金融资产的价值提升就能快速提高每股收益。
以吞噬巨额资本来产生盈利，来快速提升每股收益，但与此同时，将会冒着用发行长期债券的方法来平衡短期债券的风险。一旦公司的现金流不足以支撑长期债券归还时，那将会导致公司现金流断裂。
负债造假利润
②通过负债增加预期收益，提高每股收益。
就是有可能与关联方虚假交易造成每股收益的提升，但却收不到真实对的现金流，具体参考绿大地，这样子无疑也增加公司的风险。
增发股票再融资
③通过增发股票，定增股票，吸引更多的股东入资，提高金融资产的价值，从而提升每股收益。
但公司管理层采用这种方式来提高每股收益则会稀释现在股东投资的价值，因为原有股东的股份被稀释了。
但无论是以什么非正常盈利手段导致每股收益提升的，采用这种非正常盈利的公司投资者请切记避坑。
❝切记，投资者都不可向有较高再投资需求的公司投资，因为每一人民币的盈利都需要更多的股东资本才能创造出来。
市盈率估值法的局限性
同市净率与市销率的一样，市盈率也有自身的局限性。
市净率的局限性在于没有将企业最重要的持续产生利润并转化为现金流的能力考虑进去。
市销率的局限性在于市销率估值公式将销售总额（即营业收入）作为主要的计算指标，却很危险地忽略了营业成本的分析。
市盈率的局限性在于难以评估由于周期性、处于困境或者处于生命周期早期而引起的每股收益下降甚至是亏损的公司时期的投资。
同时也不适用于一些成长性行业，或者没有持续性盈利的公司中，因为这些成长型企业的利润变动很大，有些甚至是负数的情况下，就不具备使用市盈率指标的估值条件。
因为也是因为每股收益的变动导致，市盈率可能出现大幅度的变动。
❝切记，任何估值方法都有自己的估值使用范围，也有自己适用的投资场景。
因此要明确一点，任何估值指标，以及相应的估值方法都不是万金油，也不是所谓的万能公式。
因此不是什么公司或者行业都适用市盈率进行估值，市盈率的估值同样也有局限性，不能以某个数据（例如25倍）市盈率作为判断的一刀切决策，必须根据不同案例具体情况具体分析。
市盈率同市净率、市销率一样都有自己适用的企业，但市盈率适用的企业范围更广，使用起来会更加简便，因此市盈率估值法也被称之为最好用且最简便的估值方法。
❝切记，不能单一地使用某一个指标，也不能单一地使用某一估值法，应该采用多种估值方法后，才能作出比较合理的投资决策。
市盈率估值法（PE）
计算公式
❝

通过公式可知每股收益对于市盈率估值法的重要性，因此我们就以每股收益的变动分析市盈率估值法需要知道的使用前提条件。

市盈率估值注意事项
市盈率的比较前提
我们提过任何估值方法都有自己的投资场合，也有自己适用投资分析的企业特性。
市盈率也同市净率、市销率是一样的，最简单最容易的方法就是把市盈率和一个基准进行比较。至于这个基准最好是同一行业内的企业，因为不同生意特性所带来的利润率是不一样的。
属于同一个行业的公司，才能够使用市盈率指标来对比它们同行业公司的投资价值，因为只有同行业的公司其资产收益率才有可能趋向相同，这样子的互相比较才有意义。
因此可以把研究企业的市盈率同同行业内的其他公司、整个市场或者同一公司的不同时间点去比较。
但比较的前提就是我们前文提到过的局限性，只有了解市盈率估值法使用的局限性，才有可能用好市盈率的比较分析。
❝切记，任何一种估值法基于同行业企业内的比较都是有意义的，但前提是你得足够了解估值法的使用局限性。
分析市盈率局限性文章链接：市盈率估值法的缺点分析、告知致命投资陷阱所在。No.045
只有知道使用的局限性后去比较，你才会知道市盈率有何作用？
如果一家公司可以比它的同行业低市盈率交易可能是是个值得投资的机会。
但真有怎么简单吗？答案是有可能，但不简单，得看清迷雾，才能灼见真知。
❝切记，即使是同行业的公司可能也有不同的资本结构、风险水平和经营利润增长率，这些不同的因素都将影响着市盈率。因此不能单纯地是只比较市盈率的高低。
那假如你看好的企业市盈率比同行高一些呢，是不是就不是一个好的投资机会呀？
也不是，也有可能是一个好的投资机会。我们前文也说过，某一个估值指标都得根据不同公司，不同的经营情况去分析比较，而不能单纯论指标高低就得出自己的投资决策，是好还是坏？
永远是基于多重思考，多种因素综合分析下，用上多种估值方法，形成一个完整的投资框架去进行投资，才有可能投资成功。
❝最好的投资机会，往往是你觉得有点贵，但仍然想投资心仪企业的时候。
市盈率的高低界限
市盈率估值法是A股投资者最常用的指标，通常情况下，成熟的资本投资市场里会以每股20倍市盈率作为估值高低的一个标杆，所以很多时候，市场的投资者就会出现一个投资误区那就是将20倍市盈率作为比较依据去判断股价是过高还是明显低估。
但我们说过无数遍，市盈率同市净率、市销率一样，这三个指标的分析更多的是基于同行业的公司进行投资分析去比较。
生意特性天然不同不可比
为什么这么说呢？为什么不能跨行比较呢？
❝原因就是在于不同行业内所有的不同生意特性是不同的。
建立在不同生意特性上，不同行业的平均销售利润率、销售额、经营成本、资产结构、行业所在风险都是不一样。因此建立在净资产、销售总额、销售净利润之上的市净率、市销率、市盈率三种估值法都会失效。
以白酒为例，酒类的净利润率可以高达90%，而重工业行业最多只能到达50%，因此这就是我为什么无数遍地告知读者不能跨行业，只能同行业去比较这三种估值指标的原因所在。
所以在具体投资过程中不能单一某一个市盈率（例如20倍、12倍）就判断一家公司的股价是低估还是高估。
进入投资市场中的投资者必须明白一点那就是必须学会看市盈率。
投资者常见误区
当有人在投资中被问到他们投资的股票估值高低与否，是否足够安全？有人下意识便会回答道：“不高呀，市盈率才20倍，看起来挺安全，保留很大的安全边际的投资决策呢。”
但这种下意识的安全真的安全吗？不一定吧。
有事实证明，以20倍市盈率买入的股票，后面继续跌到15倍、12倍甚至是8倍市盈率，股价累计下跌超过40%的比比皆是，投资者损失惨重。这就是下意识误以为对的投资决策所付出的惨痛代价。
即使强于茅台这种优质的公司，当年也会因为塑化剂事件导致市盈率低估到8倍，因此我们不能以某一个数值就去作为投资标本去判断。
市盈率正确估值
所以当我们投资一家企业，分析其市盈率高低，真就不能只比较市盈率高低，也不能以20倍、15倍市盈率作为投资标杆，这是常犯的下意识错误。
正确的做法应该是要在一个绝对水平上去考察市盈率。常思考是什么导致一家公司有着更高的市盈率呢？
❝因为风险、成长性和资本需求是决定一只股票市盈率基础，具有较高的成长性的公司，往往会有一个更高的市盈率。
高风险的公司应当有一个较低的市盈率，有更高资本需求的公司应当有一个较低的市盈率。
一家公司比同行业的其他公司市盈率低值得买的情况时，分析同行业公司的资本结构、风险水平、成长性、各种经营情况后，倘若大体差距不大，没有什么特别大的投资陷阱。
在所有因素都差不多的情况下，一家成长迅速、负债较少和再投资需求较低的公司，即便市盈率相比于同行较高，也是值得投资的。
市盈率反映的信息
高市盈率
一家被市场预期高或者看好的快速增长的公司很有可能比增长缓慢的公司在未来创造更多的现金流，我们也知道公司真正的价值是基于对未来自由现金流的折现去比较投资的。
所以预计未来能够创造更多自由现金流的公司其每股也有理由卖更高价（因此市盈率也会相应更高）。
那未来预计会有更多的现金流公司已经是如此，那么现有现金流充沛的公司不言而喻也会有更高的市盈率。
现金流充沛的公司很有可能再投资需求低，这也意味着这类公司合理的市盈率应当比普通公司更高。
同样，具有高增长率，成长性良好的公司，只要这种成长性不是通过冒更大的风险产生的，也应当有更高的市盈率。
低市盈率
一个不具备良好成长性，且经营不稳定，高风险、再投资需求高的公司市盈率会相应低一些。
一家有以上特征的公司往往会有风险更高、或许会有更多的负债、更强的周期性或者它始终处于产品开发初期的公司，这种公司的现金流是不稳定且再投资需求大，未来创造的自由现金流很有可能会比我们预计的低，所以市盈率会相应的低一些，股票价格也会相应低一些。
我想大家肯定很好奇，如此好用且如此常用的估值法魔力到底何在？
市盈率同市净率、市销率一样都有自己适用的企业，但市盈率适用的企业范围更广，使用起来会更加简便，因此市盈率估值法也被称之为最好用且最简便的估值方法。

市盈率估值法
计算公式
❝

市盈率指标可以显示出这一时期预期的超额回报与下期预期超额回报之差的函数。
适用企业特性
看着市盈率估值法留着口水的读者宝宝们，将送上福利大礼包哈哈哈。
那市盈率估值法的重大变量是谁？是不是只要让它能够比较稳定，那市盈率估值法的就能好用。
答案就是每股收益较为稳定的企业，市盈率估值法就相对好用。且有持续稳定的自由现金流的稳健型企业。
适用于经营稳定的企业
成熟期企业
PE估值适用于经营比较稳定，长期格局不太容易出现大波动的生意特性。
一般而言，这些企业也被称之为绩优股，比如贵州茅台、五粮液、格力电器、美的、长江电力、海康威视等等优秀的上市公司。
市盈率估值法也适用于那些比较稳定、业务没有大的变化的公司，对于经营业务越稳定的公司越起作用。
市盈率对于处于生命周期晚期和成熟期发展稳定的公司有极佳的研判性，并且在有可能随之得来的低估值具有很大的实践意义。
不适用的企业特性
前面也说过一些每股收益变化大的企业，也不适用于市盈率估值法。
市盈率估值法很难评估由于周期性、公司处于困境或者处于生命早期而引起的每股收益率下降或者负值的公司现象。
周期性行业
一些强周期的行业其盈利本身受到外部环境等各种影响因素是起到决定性的。比如大宗商品的价格涨跌波动，供需的周期性剧烈变化等等，就例如煤炭、金属、锂电等等周期性行业。
该行业的盈利情况表现为大起大落，由于每股收益的剧烈波动，因此在这种周期特性之下的周期性行业的PE估值也是不合理的。
经营管理不善，高风险企业
市盈率估值法的每股收益可操纵水分大，前文也提到过，一旦公司通过会计手段操纵造假盈利，那么市盈率估值法本身就会放大其危险性，因此高风险企业也不适用。
由于高风险，所以可能会出现现金流断裂的极端情形，但市盈率估值法本身就适用于现金流稳定的企业。
成长迅速、处于初期企业。
对于一些未来增长空间极大，但目前刚刚好处于增长初期阶段的公司，以及互联网企业成本与流量前置，盈利后置的生意特性来说，市盈率估值法就是失效。
**这类成长性企业对于商业前景、公司素质和竞争格局的定性判断最重要。**最重要的是成长迅速的公司的经营情况是一年一年地发生巨大变化，每股收益也会发生巨大变动，因此就意味着它们现在的市盈率与历史市盈率的可比性较小。
投资前应注意的事项

清楚识别周期
在投资的实践中，投资者经常面临的一个难题就是要清晰地判断企业当前到底处于一个业绩周期的哪一个阶段，以及未来的经营势态会向哪个方向去演变确实挺难判断的。
我们所用的估值方法也是为了服务于企业估值的，因此更重要的是对于企业经营前景的判断其变化，这是定性，定性比定量更重要。两者缺一不可，幸运的是，我们不需要对A股5000家上市公司如数家珍，只需要找到我们能力圈范围内看得懂的企业去投资就可以了。
公司资产变动情况
我们说过很多每股收益是一个很容易调控的指标，因为市盈率只说明了每股收益的大小，并没有说明每股收益的来源，我们也就没办法单从市盈率指标看判断每股收益的真实性。
因此我们就得注意每股收益的提升到底是来自主营业务的真实盈利水平提高，还是通过变卖资产、关联交易、可出售金融资产的价格变动来提升，这一点是十分重要的。
当你查看并研究一家公司的市盈率时，我们要确保它的盈利是真实是有意义的。如果一家公司是靠出售业务或者出售了它在其他公司的投资，那么它的每股收益就是不可靠的，利润也会是夸大的，因此才会有较低的市盈率。
这种情况下，看似是一个好的投资机会，结果是一个致命的投资陷阱。作为投资者的我们，不应该对一家公司的估值建立在不可靠不真实的盈利基础上，在计算市盈率时最好剥离出夸大的利润后，再去计算得出真实的市盈率去比较同行企业。
举个例子，在2000年，甲骨文公司基于过去四个季度的盈利市盈率很低，等到你分析这些数字时，你会发现该公司的会计记录里有70亿美元的收益是来自出售甲骨文日本公司的投资。以营业利润为基础，来计算真实的市盈率时，你就会发现该公司并不便宜。
巨额非经常费用的出现
由每股收益可知，每股收益=每股收入-每股成本，由此我们可知道当每股收入没有发生变动时，每股成本就能影响每股收益的变动。
如果一家公司短期内由于重组或者关闭工厂，利润可能会降低，这就可能推高了市盈率。看起来好像很危险，但是当我们出于估值的目的，把非经常性费用考虑进去找到这家公司正常情况下的市盈率是有价值的。
处于周期阶段的公司
我们前面说过周期性的企业并不适用市盈率估值法，那为什么要在这里提呢？市盈率估值法虽然失效，但是它可以借鉴来判断周期性。
一家成熟的公司一定会经历过繁荣和低迷周期，需要引起投资者更多注意，煤炭、新能源、半导体等等公司会是一个很好的例子。
尽管一家公司的市盈率看起来很低，感觉很便宜，你想投资是吧？可这时的投资时期可能会是一次错误的投资时机。
因为它意味着公司刚好正处于高利润时期，就是利润在最近的时间里已经达到了高点，周期性会意味着它将可能迅速下跌。
对于一家周期性股票，你最好在最近的循环高点去判断下一个高点是比现在高还是低，并基于当前公司的股价，去计算下一个高点的每股收益的市盈率。
公司资产的处理方式
一般而言，公司会把产生现金流的资产进行处理，分为两种：资本化or费用化？
这取决于公司对于资产的账面处理，还有折旧摊余的处理方式。
如果一家建造公司，把这些年的建厂费用的支出逐步地分散到一个较强的时间周期去逐年分散承担。
另一种是研发类的公司，高科技公司通过投资研发新产品，把每年花费的研发费用费用化。
这种费用化处理一般将可能为股东们创造价值，这两种处理情况下，盈利与市盈率有很大的不同。
把资产费用化的公司可能会有一个较低的盈利，而且在任何一个特定年份它的市盈率都比资本费用化的公司的市盈率高多了。
市盈率关注投资时机
我们前面也说过市盈率的比较是基于同行业公司的比较，也可用历史市盈率去比较。
于是我们投资时，把一只股票现在的市盈率和它历史市盈率的比较是很有用的。
当你看到一家稳健型公司以大致相同的速度成长史，同时也与过去有大致的预期时，但是它以一个比长期平均水平低的市盈率交易时，你就可以关注它了。
❝切记，低市盈率可能会是因为风险水平发生变化或者业务前景有了变化时，也有可能是市场以一个非理性的低水平给股票估值标价导致的低市盈率。
历史数据溯源
暴跌的前夕往往市盈率也会畸高，历史年份的最高点曾达到45倍。
对历史年份市盈率的最低值我们也做了一个粗略统计， 2005年大盘998点之时对应的市盈率为18倍，2008年底的1664点大抵对应的市盈率为14倍，2013年最低点1849点对应的市盈率为12倍。
而2018年底沪深两市平均市盈率为16倍左右，可以说都到了历史低位。
所以市盈率对我们判断市场是否中期见底同样是一个重要的参考指标。
因此，大盘的市盈率水平可以给我们提供一个预警信号，对可能的暴跌和暴涨提前做好准备，等到危机或者机会来临时可以牢牢抓住不可多得的投资良机。

文章小结
①通过分析最好用的市盈率估值法，介绍三种市盈率的计算方法。
②告知投资者市盈率的优劣势、局限性、缺点原因分析，致命危险提示，估值注意事项。
③告知投资者适用的企业类型，不适合投资的企业特性，要时刻关注每股收益变动的五大点，提示市盈率估值法的投资时机。
参考资料：《股市规则》《估值的逻辑》《解密估值》
市盈率系列分析文章链接，点击即可阅览
最好用的市盈率估值法，有何魔力所在？（完整版）No.043

市盈率估值法特殊的优劣势，致命估值陷阱所在分析（完整版）No.044

市盈率估值法的缺点分析、告知致命投资陷阱所在。No.045