最近A股的幺蛾子层出不穷，美债收益率飙升、港交所提高印花税、郭主席放风利率上行，导致市场波动进一步加大。不过从今天表现来看，市场的人气并没有散，以钢铁、银行等为代表的顺周期板块依然表现不错，板块轮动说明资金并未大幅离场，所以大家也别太慌张。未来总是不确定的，相比预测，其实更重要的是应对，今年以来A股的波动明显加大，如何利用市场震荡？今天我们就来聊一聊。

一、市场震荡，“抄底永动机”了解一下？

有读者在周一的文章中留言，用了股债82平衡，再也不用考虑加仓减仓的问题了。

他提到的股债平衡策略，是投资中最经典的交易策略之一。格雷厄姆在《聪明的投资者》中提出，投资者可以把股票仓位中枢设置在固定区间，只要设定触发调整的阈值或时间，定期再平衡，从而实现跌了加仓涨了减仓，做到在不预测市场的前提下高抛低吸，在波动较大的震荡中比较有效。

当然，具体的股票中枢比例并不是一成不变的。格雷厄姆的建议是，投资者可以按照对半开的比例来投资债券和股票，或者根据个人判断将每一种投资的比例限定在25~75%之间，当投资者“感觉市场已经处于危险的高位时”，将股票持有比例减少到25%；并在“感到股价的下跌已使其吸引力与日俱增时”，将持股量提升到最大限度，即75%的比例。

简单说呢，**股票中枢的比例是按投资者的风险偏好和市场估值水平来决定的，**如果投资者设定的收益目标比较高、认为投资标的估值正处在历史低位，那就尽量提高股票仓位中枢。

举个例子，最简单的股债平衡策略是股票债券各50%，阈值设置为5%，如果市场上涨，使股票占比超过55%，通过再平衡卖出股票加仓债券，反之市场下跌，卖出债券加仓股票，这样做有两个好处：

**一是降低波动，长期持有。**大类资产的风险收益特征差距较大，从长期回报来看，股票资产的收益率较高，但是短期波动比较大，但债券的特性是长期收益低一些，但是波动却小了很多，通过资产配置和再平衡，可以有效较低波动和控制回撤，投资者的持有体验较好，帮助长期持有。

**二是保持现金，等待机会。**巴菲特说过，流动性就像空气，当它稀缺的时候，你才知道它的重要性。保留一定现金或流动性良好的资产，在投资中是一件很重要的事情。因为当市场下跌多了，真正出现好机会的时候，你必须要有资金来加仓，而股债平衡策略始终会持有一定现金，能够实现不断买入，因此也被不少投资者戏称为“抄底永动机”。

二、股债平衡策略在公募基金中的践行

纵观公募基金，不少基金产品都在应用这个简单的股债平衡策略，而且做的还挺好。比如我们34位权益基金经理中的股债平衡型，以及债券基金经理中的固收+基金，都是代表产品，不过这类基金为了给投资者相对明确的定位，股票中枢往往相对固定，基金经理很少去做主观择时，在节后的震荡行情中，优势也比较明显。

首先看股债平衡型，7只基金今年以来的平均最大回撤为7.4%，小于沪深300指数，只有重仓白酒和医药板块的华夏回报，在这次调整中回撤比较明显，而作为偏债混合型基金的泓德致远和易方达安心回馈，股票仓位均小于50%，最大回撤明显低于沪深300指数。

数据来源：wind，数据截至2021.3.2

今年表现最好的是徐荔蓉管理的国富中国收益，它在过去三年的股票仓位在50%—65%之间，略小于杨浩管理的交银定期支付双息平衡，但近三年的年化回报却是最高的，控制回撤的能力也是相当不错，在2018年、今年春节后的最大回撤均排在表单中的前列。

张清华和林森共同管理的易方达安心回馈，是表格中股票仓位最低的基金，长期保持在40%以下，过去三年的年化收益也超过了20%，同时受益于行业、个股的持仓集中度比较低，今年以来的回撤也仅仅不到3%。

除了股债平衡型基金，我们也可以把不少固收+基金看做是股债平衡型基金，只不过它们的资产配置一般是以债券为主，股票仓位比较低，所以在市场震荡时格外抗跌。比如表格中的6只固收+基金，股票仓位长期保持在20%左右，近三年的年化收益约为10%，今年以来的平均最大回撤小于3%。

数据来源：wind，数据截至2021.3.2

其中，博时信用债券的波动比其他基金稍大一些，主要是他持仓中还有不少的可转债，所以净值弹性更大，今年以来涨幅比较高的同时，节后也是发生了不小回撤，不过从基金的年度收益来看，在过钧管理基金的10多年期间，只有2011、2013、2017这三个年度发生亏损，且平均跌幅仅为3%，控制风险的能力还是比较强的。

鹏扬汇利控制回撤的能力明显好于其他基金，在2018年的大熊市中，最大回撤仅为2%，今年以来的最大回撤更是不到1%，主要原因是基金经理在股票的选择上比较保守，据四季报显示，前十大重仓股主要为银行、保险、石化这类低估值高股息的股票，在震荡行情中比较抗跌。

总结一下，如果投资中有什么盈利秘诀，低买高卖肯定是其中之一。对于大多数投资者，主观预测市场涨跌来管理仓位，并不现实，而股债平衡策略则通过利用市场波动，系统性地实现了高抛低吸。大家可以根据自己的风险偏好，选择不同股票仓位的股债平衡型基金，也可以自己搭配基金来进行组合。

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