宇瞳光学(300790)

　　公司于10月28日发布三季报，公司2025年三季度业绩表现强劲，增长显著提速。2025年前三季度，公司实现营业收入23.62亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长40.99%。单季度来看，2025年Q3业绩环比加速明显，超出市场预期。Q3实现营业收入9.46亿元，同比增长27.06%，环比增长18.22%；实现归母净利润8040万元，同比增长64.91%，环比增长36.96%。业绩的强劲增长主要得益于高毛利的新消费业务，尤其是模造玻璃产品进入规模放量期，产品结构持续优化。

　　经营分析

　　新消费业务成为核心增长引擎，模造玻璃放量驱动业绩超预期。公司深度绑定大疆，已成为其多款爆款新品的核心供应商。Q3业绩的加速增长，主要受益于为大疆7月发布的全景运动相机、以及后续的Pocket4、新款运动相机和无人机等产品。随着大疆新品进入销售旺季，预计将持续为公司Q4及明年业绩提供强劲动力。在AI眼镜领域，公司通过客户间接为Meta AI眼镜供应模造玻璃。在手机外置镜头这一创新品类，公司继成功配合vivo后，已获得华为最新数款机型的独家开发定点，并向OPPO提供样品，显示出公司在新兴市场的快速卡位能力。

　　战略性垂直整合，巩固模造玻璃领域护城河。模造玻璃作为高性能镜头的关键元件，技术壁垒高，市场供不应求。公司正通过“产能扩张+上游整合”双轮驱动，巩固其领先地位。公司正积极扩充模造玻璃产能，预计到2025年年底，模压设备将达到500台，形成每月1000万片大尺寸或3000万片小尺寸镜片的生产能力，为承接未来车载及手机市场的爆发需求奠定基础。

　　汽车光学成为公司第二成长曲线，整体节奏稳步推进。公司为核心客户比亚迪配套的环视镜头已开始规模提货，为下半年车载业务贡献明确收入增量。ADAS辅助驾驶镜头的项目周期有所延后，其放量的延迟将一定程度上影响公司短期内汽车业务的利润率提升速度，因此看好公司2026年及长期在汽车光学上的成长空间。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司2025-2027年实现归母净利润2.89、4.86、5.81亿元，同比+57%、+68%、+19%，公司现价对应PE估值为40、24、20，维持买入评级。

　　风险提示

　　传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、车载市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。

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