伟星股份(002003)

　　公司发布Q3业绩，营收、净利同比转正：2025年前三季度，公司累计实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为36.33/5.83/5.72亿元，同比变动+1.46%/-6.46%/-6.02%。公司2025Q3表现企稳回升，实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为12.95/2.14/2.11亿元，同比增长0.86%/3.03%/1.08%，整体收入增速保持平稳。

　　主营业务整体平稳，持续推进全球化战略：公司25Q3主营业务总体保持稳定，核心品类延续平稳增长态势，Q3纽扣业务表现略好于拉链，主因受秋季部分地区高温影响，羽绒服等冬装品类客户下单偏紧对拉链需求造成一定影响，但前三季度整体来看，拉链业务表现仍好于纽扣。产能方面，公司持续推进全球化战略，越南工业园目前虽处于亏损状态，但经营亏损幅度持续收窄，经营质量不断改善。随着产能利用率与规模的逐步提升，越南工厂有望在2026年下半年实现盈亏平衡。从中长期来看，公司对越南市场保持乐观态度。孟加拉工厂方面，公司聚焦现有园区的智能改造与设备升级。总体来看，越南与孟加拉两大海外基地的持续发展方向明确，进展平稳，海外产能有望进一步提升。

　　毛利率略有上升，汇兑波动推升财务费用：公司25Q3毛利率为45.2%，同比提升0.9pct。从区域看，境外生产基地规模效应逐步显现，产能利用率提升驱动毛利率上行。25Q3公司销售/管理/财务费用率分别为8.63%/11.23%/1.67%，财务费用同比上升1436.18%，主要系受国际汇率变动影响，年初至报告期末形成汇兑净损失2285.85万元，同时利息收入减少，导致费用端压力上升。2025年10月，公司第六期股权激励计划顺利获批并调整授予价至5.12元/股，首次授予1942万股限制性股票，覆盖核心管理及业务骨干。

　　投资建议：公司作为服饰辅料行业龙头，柔性制造与一站式服务能力构筑了公司坚实的核心竞争力。尽管业绩短期承压，但公司国际化战略仍然成效显著。考虑到公司费用端压力，下调2025/26/27EPS预测0.60/0.67/0.75至0.59/0.66/0.74，对应PE估值为18/16/14/倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：订单需求不及预期风险;海外产能扩张不及预期的风险；国际贸易风险。

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