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（一）A股一周回顾

A股10月收官战，股民喜忧参半：喜的是指数虽然全线下跌，但是近3800股上涨；忧的是科技股大幅调整，沪指跌回3950点关口，且周线高位倒锤头阴线，为11月首周增添不确定性。

　　而从月线来看，本月沪指收涨1.85%，4000点得而复失；其他主要股指则多数下跌，其中科创50月线跌5.33%。

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（二）A股未来预期

上证综指触及4000点之后怎么看？申万宏源表示，9月初以来，上证综指总体处于窄幅震荡市中。这背后是，科技成长行情来到了长期性价比并不具备显著吸引力的区域，市场对本轮科技引领行情的后续持续时间和幅度预期不高。能够触发A股向上突破的因素还需要等待，短期窄幅震荡波段仍在延续。结构上，PPI同比回升的交易，短期赚钱效应已处于相对高位，性价比已降低。而科技成长9月初开始赚钱效应收缩，10月初机构重仓的科技龙头完成调整，10月底有效反弹。短期，基本面方面，电子和通信在三季报高预期下，低于预期，而计算机和传媒在合理预期下，好于预期。短期性价比方面，成长相对价值和周期仍处于高性价比状态。我们依然认为，后续反弹行情，更可能来自于科技成长累积催化。A股有效反弹行情，需以科技成长领涨的特征不变。中期市场判断不变：26年春季可能是阶段性高点(结构性行情的高点)，彼时A股市场可能面临三个问题的挑战：1. 26年春季需求侧关键验证期到来，供给增速回到低位后，需求稳则供需改善，但若需求弱，供需拐点仍可能推迟。2. 26年春季科技长期性价比可能来到极低位，估值提升阻力将进一步加大，扩散行情受阻。3. 26年春季新增结构亮点可能还需要等待，国内科技产业趋势决定性催化 + 反内卷效果验证期到来都需要时间，新主线不易完美接力。

浙商证券认为，若上证指数保持在趋势线上方且不跌破前期平台顶部3936点，则上升趋势得以保留；双创指数目前处于震荡偏弱格局，是否企稳取决于权重指数和核心成分股表现；对于前期涨幅落后、补涨空间较大的券商板块，其短期方向选择仍待观察。配置方面，基于“市场走势并不明晰，两个信号仍需观察”的判断，我们建议：择时方面，战略层面坚持系统性“慢”牛思维，战术层面保持当前持仓、不做增减。行业配置方面，建议重点关注券商板块动向（向上可尝试挑战2024年11月高点，向下有年线支撑），同时关注相对低位的钢铁、消费、中字头基建等板块，从三季度的“科技优先”转为“相对平衡”的配置风格。

华金证券复盘历史指出，牛市中高位小幅调整后继续上涨的核心驱动因素是积极的政策和外部事件、流动性宽松等，基本面的影响相对有限。而当前来看，A股短期调整可能结束，慢牛继续。一是风险偏好短期可能上升：首先，四中全会强调“十五五”时期要以经济建设为中心，坚决完成今年全年社会发展目标，短期政策发力预期可能提升；其次，中美经贸磋商即将开启，短期中美贸易摩擦可能边际缓和。二是短期流动性可能进一步宽松：首先，宏观流动性上，美联储月底大概率降息，国内央行也可能加大资金投放力度；其次，微观资金上，短期市场情绪可能改善，融资、外资、新发基金流入均可能上升。三是短期经济和盈利延续修复趋势。

银河证券也表示，从外部环境来看，中美经贸磋商取得阶段性成果，直接缓解市场对外部不确定性的担忧。从国内来看，“十五五”规划《建议》稿强调高质量发展与科技自立自强，要求提升宏观经济治理效能。后续宏观政策有望持续加力，为A股市场营造良好的政策环境，也为资本市场注入稳定的长期预期。同时，证监会主席吴清在《<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议>辅导读本》上发表署名文章，明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措，夯实市场长期稳健运行基础。叠加上市公司三季报展现出基本面韧性，市场向好趋势不改。短期来看，11月正值政策与业绩空窗期，市场轮动速度或将加快。

　　配置机会，银行证券建议关注：（1）新质生产力领域：推动高质量发展，最重要是加快高水平科技自立自强，积极发展新质生产力。顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是A股投资的重要主线。（2）反内卷领域：要综合整治“内卷式”竞争。反内卷成为宏观调控的重要抓手，相关板块中长期投资价值提升。（3）消费领域：消费作为内需的重要部分，对稳定经济基本盘至关重要。服务消费赛道、新型消费等细分领域值得重点关注。（4）“两重”领域：项目建设将推动产业链的完善和发展，相关企业受益于订单增长与业绩释放。（5）金融板块：《建议》稿中17次提到“金融”一词，明确提出“加快建设金融强国”要求，金融机构作为桥梁与保障的作用将愈发凸显。

　　中泰证券则认为，本周国内改革政策持续推进与外部环境持续改善释放双重利好，成为市场信心恢复的重要支撑力量。未来政策与市场主线预计将继续围绕“大国博弈”这一核心逻辑展开，利好国内及全球资产主线趋势的持续演绎。地缘博弈深化主线：黄金、军工、稀土与有色金属、电力与核电设备、军民两用技术等方向；科技博弈强化主线：AI军备竞赛带动机器人、互联网龙头、端侧AI等板块；供应链重构主线：电力设备、多晶硅、光伏、钨、镁等领域。