裕同科技(002831)

　　主要观点：

　　公司发布2025年第三季度报告

　　公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营业收入126.01亿元，同比增长2.80%；实现归母净利润11.81亿元，同比增长6.00%。单季度来看，2025年第三季度实现营业收入47.26亿元，同比下降3.66%；实现归母净利润6.27亿元，同比增长1.62%。

　　费用率持续优化，盈利能力稳定提升

　　2025年前三季度公司毛利率为25.01%，同比-0.17pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.83%/6.26%/4.35%/-0.07%，同比-0.09/-0.01/-0.04/+0.04pct；归母净利率为9.37%，同比+0.28pct。2025年第三季度公司毛利率为28.74%，同比+1.17pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.7%/5.59%/3.87%/0.61%，同比-0.004/+0.25/+0.03/+0.56pct；归母净利率为13.27%，同比+0.69pct。2025年第三季度，公司财务费用率提升主要系海外子公司本币贬值收益减少所致。2025年前三季度，公司实现投资收益503.59万元，主要系远期结售汇业务交割收益增加所致；实现1251.60万元，主要系远期结售汇业务未交割部分重估收益增加所致。

　　智能化进程加速推进，加速发展新质生产力

　　公司许昌裕同、合肥裕同、苏州裕同、湖南裕同九江裕同、龙岗裕同、越南裕同、江苏裕同贵州裕同正式投入运营；重庆裕同、越南裕同二期、东莞裕同、昆山裕锦、越南裕展、苏州嘉艺新工厂、三河裕同等智能工厂建设中；烟台裕同、海口裕同、泸州裕同等智能工厂建设规划和筹备中。公司持续提升生产力水平，加力数字化转型，推动自动化、信息化和智能化，着力提升经营管理水平，作为生产力体系的关键一环，公司智能工厂建设已处于行业领先水平。

　　投资建议

　　公司作为国内领先的包装一体化公司，立足于消费电子领域，进而多元化业务齐步发展，随着公司优质下游客户的拓展，新订单有望带来新增长。我们预计公司2025-2027年营收分别为188.05/204.9/220.94亿元，分别同比增长9.6%/9.0%/7.8%；归母净利润分别为16.86/18.90/20.83亿元，分别同比增长19.7%/12.1%/10.3%；EPS分别为1.83/2.05/2.26元，截至2025年10月27日，对应PE分别为14.42/12.86/11.67倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观环境的风险，市场竞争风险，原材料价格波动风险，核心人才流失风险，汇率波动风险。

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