盈趣科技(002925)

　　主要观点：

　　事件：公司发布2025年第三季度报告

　　公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营业收入28.82亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润1.78亿元，同比增长3.52%。单季度来看，2025年第三季度实现营业收入10.62亿元，同比增长10.2%；实现归母净利润0.40亿元，同比增长10.46%。

　　汇兑损失减少，财务费用率下降

　　2025年前三季度公司毛利率为27.11%，同比-0.63pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.43%/6.79%/9.31%/0.22%，同比+0.09/-0.40/-0.74/-0.17pct；归母净利率为6.18%，同比-0.60pct。2025年第三季度公司毛利率为25.75%，同比-0.88pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.32%/7.21%/9.61%/1.5%，同比-0.07/+0.24/+0.17/-1.60pct；归母净利率为3.78%，同比+0.01pct。公司财务费用率下降主要系汇兑损失减少所致。

　　拟向特定对象发行股票，推进马来西亚智造基地扩建项目及墨西哥智造基地建设项目

　　公司分别于2025年8月20日和2025年9月8日召开第五届董事会第十九次会议和2025年第三次临时股东会，审议通过《关于公司向特定对象发行A股股票方案的议案》《关于公司向特定对象发行A股股票预案的议案》等相关议案。公司本次拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过8亿元，扣除发行费用后将用于“马来西亚智造基地扩建项目”、“墨西哥智造基地建设项目”、“健康环境产品扩产项目”及“研发中心升级项目”，有利于：1）完善公司“大三角”国际化战略布局，进一步增强公司的全球运营能力；2）升级优化公司产品结构，提升公司盈利水平；3）深化技术布局，增强研发能力，强化核心技术壁垒；4）优化资本结构，增强盈利能力和抗风险能力。

　　投资建议

　　我们看好公司基于UDM模式积极合作大客户开拓大单品，电子烟业务加热模组及整机项目持续放量，家用雕刻机业务向好，并积极拓展新产品线，有望孵化新单品。我们预计公司2025-2027年营收分别为40.68/48.82/55.96亿元（前值为44.79/52.31/60.09亿元），分别同比增长13.9%/20%/14.6%；归母净利润分别为2.96/4.36/5.37亿元（前值为3.62/4.88/6.02亿元），分别同比增长17.6%/47.2%/23.3%；EPS分别为0.38/0.56/0.69元，对应PE分别为52/35.33/28.64倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　出口产品市场及政策风险，客户相对集中的风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。

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