广脉科技(920924)

　　投资要点

　　事件：公司发布2025年三季度报，2025年前三季度实现营收2.76亿元，较去年同期增长3.21%，实现归母净利润1429.5万元，较去年同期下降37.97%，扣非净利润1424.25万元，同比下降33.40%，毛利率较去年同期下降0.96pct至21.32%。其中，2025年第三季度归母净利润为14.67万元，出现大幅下滑。

　　主营业务维持平稳，净利润不及预期：2025年前三季度，公司实现营业收入2.76亿元，同比增长3.21%，其中第三季度归母净利润明显下滑，主要由于年初至报告期末公司募投项目“信息通信服务运营基地建设项目”转固导致折旧费用、利息费用大幅增加。报告期内，公司以5G新基建与算力运营服务为主要增长动力，在人工智能教学服务平台、西湖大学GPU集群系统等项目的交付凸显公司回款能力增强，为后续算力与AI相关运营业务扩张提供了资金保障。

　　AI算力布局加速，算力运营逐步形成规模效应：随着国家“算力中国”“AI+”专项行动持续推进，我国在算力方面持续取得突破，算力规模跃居全球第二，行业对智能算力中心及高性能GPU资源的需求不断释放。据统计，全球GPU市场在2025年约826.8亿美元，至2030有望升至3525.5亿美元，CAGR约33.65%，彰显出GPU资源市场潜力巨大。而公司在算力运营服务、人工智能教学平台建设及GPU集群系统集成方面进行充分实践，已经形成先发优势。

　　前瞻布局AI算力赛道，成长空间持续打开：2025年前三季度，公司积极拓展运营商算力服务业务，同时，随着高校科研、AI模型训练需求不断上升，公司在算力运营服务、人工智能教学平台建设及GPU集群系统集成方面已经形成了先发优势。未来，公司有望凭借信息通信服务运营基地及算力运营子公司（浙江广脉智算科技）形成稳定收入来源，成为继高铁信息化后的新增长驱动力。同时，公司新交付使用的新总部大楼预计在未来也将逐渐带来租金收入，对冲部分折旧和利息费用冲击。

　　盈利预测与投资评级：我们维持2025-2027年营收预测，但由于第三季度公司利润不及预期，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测至0.31/0.41/0.60亿元（前值0.38/0.50/0.66亿元），对应EPS下调为0.29/0.39/0.56元（前值0.35/0.46/0.61元）。按2025年10月28日收盘价，2025-2027年PE分别为80.67/60.35/41.89倍。考虑到公司算力业务未来赛道潜力大，且近期股价下跌已释放相当部分的风险，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：主要业务集中风险、市场竞争加剧风险、人力资源风险。

**郑重声明：**东方财富发布此内容旨在传播更多的信息，与本站立场无关，不代表东方财富观点。建议用户在阅读研报过程中，请认真仔细阅读研报里的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。