全志科技(300458)

　　事件：10月27日，全志科技发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现收入21.61亿元，同比增长28.21%；实现归母净利润2.78亿元，同比增长84.41%；实现扣非归母净利润2.46亿元，同比增长125.73%。

　　其中，公司3Q25实现收入8.24亿元，同比增长32.28%，环比增长14.83%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长267.36%，环比增长68.48%。

　　三季度营收再创新高，锚定下游应用挖掘增长潜力。受益于下游市场需求持续增长，叠加公司新产品完成量产落地，2025年前三季度公司在智能汽车电子、扫地机器人、智能视觉等领域营收同比大幅增长。其中，公司25Q3实现收入8.24亿元，创单季度营收历史新高。

　　利润方面，公司25Q3毛利率为32.57%，YOY+1.74pct，QOQ-0.89pct，整体处于相对较高的毛利率水平；费用方面，公司25Q3投入研发费用1.46亿元，YOY+4.23%，QOQ+2.10%，研发费用增速控制相对合理。

　　展望后续，公司将坚持“SoC+”和“智能大视频”的行业定位，在机器人与工业控制、车载驾舱、解码与家庭娱乐、智慧视觉与安防等下游应用持续深耕，逐步升级核心技术，完善细分领域产品系列，推动业绩稳步成长。

　　产品迭代强化品牌竞争力，加速AI算法优化与应用落地。产品端，公司深耕高性能通用异构计算平台，现已有A527、A537、A733等量产平台，并通过优化算法与应用产品持续强化竞争力。目前，T527V车载产品进入试产，高端八核平台芯片A733在平板实现大量量产，并在商业显示、收银设备、教育平板等多个领域实现量产落地，同时公司已启动下一代SoC架构研发，以满足未来更高计算性能的应用需求。

　　应用端，公司围绕视觉、语音、显示、人机交互等典型场景，积极储备和适配各类AI算法，并开拓各细分领域的应用落地。A系列智能平板应用方面，公司结合NPU算力，研发交付了AI ISP智能成像、AI夜景人像、AI超清图像、AI人声分离等多种技术；V系列智能视觉应用方面，公司不仅新增AI人车宠三合一监测、AI婴儿看护模式等自研算法包，还基于V821RISC-V算力定制适配低内存、小算力的人形与人脸识别模型，为V821安防类产品提供了基础支撑，同时公司交付了视频防抖算法，助力搭载V821的AI眼镜产品量产。

　　投资建议：考虑到公司下游需求回暖，持续迭代新产品，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.57/4.91/6.72亿元，对应PE为113/82/60倍，考虑公司在扫地机器人、智能投影等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。

　　风险提示：产品推广不及预期；技术人员变动的风险；海外业务不及预期的风险。

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