海亮股份(002203)

　　事件：

　　10月31日，公司发布2025年三季报。前三季度，公司实现营业收入649.33亿元，同比减少4.52%，实现归母净利润9.25亿元，同比增长5.21%。

　　观点：

　　单季度业绩小幅波动，经营性盈利能力大幅提升。三季度，公司主营业务保持稳健，但受其他业务下滑影响，整体营业收入出现波动，单三季度收入204.57亿元，同比下降14.91%，前三季度营业收入649.33亿元，同比减少4.52%。利润方面，主业经营能力持续提升，单三季度扣非归母净利润增速（223.08%）显著高于归母净利润增速（-18.11%），前三季度归母净利润9.25亿元，同比增长5.21%，扣非归母净利润9.95亿元，同比大幅增长46.59%。回款情况改善，应收账款规模较2024年末显著降低，同时存货规模合理提升，整体经营性现金流净额7708.84万元，年内回正，较2024年期末增长102.3%。

　　拥抱AI浪潮，发力新兴领域热管理业务。公司公告，拟使用自有资金3亿元设立全资子公司海亮精密科技，专注于精密加工领域、以铜基材料为核心提供综合解决方案。该子公司将聚焦AI算力芯片、数据中心、机器人、新能源汽车等高成长性应用领域的热管理需求，发挥公司在铜材领域的技术优势和规模效应，从传统行业切入科技产业赛道，开辟更大市场空间。我们预计公司新兴产业领域热管理业务将迎来快速发展。

　　盈利预测及投资评级：公司三季度业绩有所波动，但经营性利润大幅增长，主业有望稳步复苏。基于美国工厂投产进度及铜箔等板块进展，同时对应公司业务划分口径，略微调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润14.4亿元、27.11亿元、32.12亿元，对应PE分别为18.3倍、9.7倍、8.2倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：北美铜管业务进展不及预期；原材料价格波动；主要经济体关税政策变化；地缘政治风险；铜箔盈利改善不及预期；合作事项存不确定性；数据引用风险。

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