尚太科技(001301)

　　事件。2025年10月27日，公司发布2025年三季报，公司前三季度实现营收55.06亿元，同比增长52.09%，实现归母净利润7.11亿元，同比增长23.08%，扣非后归母净利润7.30亿元，同比增长27.69%，业绩整体符合预期。

　　Q3业绩拆分。营收和净利：公司2025Q3营收21.18亿元，同比+38.73%，环比+20.32%，归母净利润为2.32亿元，同比+4.87%，环比-3.37%，扣非后净利润为2.39亿元，同比+7.12%，环比-1.80%。毛利率：2025Q3毛利率为17.33%，同比-7.39pct，环比-7.81pct。净利率：2025Q3净利率为10.95%，同比-3.54pct，环比-2.69pct。费用率：公司2025Q3期间费用率为5.29%，同比-1.09pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.07%、1.00%、3.02%、1.18%。

　　研发投入提升显著，聚焦下一代负极材料技术。2025年三季度末，公司研发费用共1.56亿元，较上年同期1.12亿元增长38.35%，支付其他与经营活动有关的现金流增加3815万，同比增长31.55%，主要原因为公司加大研发投入进行新型人造石墨负极材料产品、工艺研究，并进行硅碳负极材料产品开发，为高能量密度电池需求提前布局、增强市场竞争力。

　　产能扩张加速，深化全球化布局。公司产能扩张战略进入关键落地阶段，国内外三大核心项目形成协同发力格局。国内层面，山西昔阳县“年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目”四期已按计划于8月启动建设，预计建成后公司在昔阳县的年产总规模达40万吨，成为全国最大的锂电池负极材料生产基地；国外层面，公司在马来西亚设立全资孙公司“马来西亚尚太”，9月孙公司与马来西亚方就“年产5万吨锂离子电池负极材料项目”签署合同，助力拓展海外市场。

　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收77.44、105.38和132.95亿元，同比增速分别为48.1%、36.1%和26.2%；归母净利分别为10.10、14.56和19.42亿元，同比增速分别为20.5%、44.1%和33.4%。2025年10月31日收盘价对应PE分别为26、18、13倍。考虑到公司营收利润双增、新产能释放保障成长，维持“推荐”评级。

　　风险提示：主要原材料价格波动的风险，研发转化不及预期风险。

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