长安汽车(000625)

　　事件：

　　10月25日，公司发布三季度报告，2025年Q3实现营业收入422.36亿元（yoy+23.36%，qoq+9.62%），归母净利润7.64亿元（yoy+2.13%，qoq-18.59%）。2025年1-9月实现营业收入1,149.27亿元（yoy+3.58%），归母净利润30.55亿元（yoy-14.66%）。

　　投资要点：

　　三大新能源子品牌齐发力，带动集团销量向上

　　2025年1–9月，长安汽车实现销量2,066,075辆，同比增长8.46%，其中国际市场销量465,305辆；结构上，自主品牌累计1,750,414辆，同比增长10.47%；新能源累计724,249辆，同比大增59.72%。分品牌看，新能源矩阵全面发力：阿维塔前9月累计销量9.0万辆，同比劲增约180%，且已连续7个月单月破万，显著拉动品牌向上与产品高端化；深蓝汽车前9月累计23.2万辆，同比增长61.9%，成为新能源主力增量；长安启源在9月单月销售41,205台，同比+79%、环比+25%，前九个月累计已超20万台。综合来看，阿维塔的高端化示范效应、深蓝的规模化放量与启源的强势爬坡，共同支撑长安新能源份额与结构持续优化。

　　公司旗下联营企业阿维塔科技与华为引望的投资合作持续推进

　　截至2025年Q3，阿维塔对华为引望的投资进度已基本落地：2024/10/16完成第一期23亿元支付；以2025/2/28为交割日完成第二期57.5亿元，并于3/31办结引望10%股权过户；截至最新披露，第三期34.5亿元亦已支付，合计对价115亿元全部履约。我们判断，交割完成将把华为在智能驾驶、智能座舱、车云一体化及算力/操作系统等领域的竞争优势深度嵌入阿维塔产品体系，并可向长安系各品牌复制，推动研发效率与产品迭代提速、供应链与成本结构优化、软件化收入占比提升，从而强化长安汽车智能化溢价与集团估值锚。

　　投资建议与盈利预测

　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1725.2\1848.35\2000.43亿元，归母净利润分别为56.07\80.68\105.01亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.57\0.81\1.06元，按照最新股价测算，对应PE22.49\15.63\12.01倍。我们看好公司中长期的成长空间，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新能源汽车增速放缓导致行业竞争加剧风险、海外新能源渗透率不及预期与海外贸易壁垒增多风险、公司智能化业务发展不及预期风险。

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