【一周一议】

　　首先，我们近期梳理板块三季报，整体表现和预期可以提炼为“重返增长”。分板块看，①水泥：Q3行业仍处于周期底部震荡阶段，供给端“查超产”正在推进。国内供需双弱，破局重点看业务结构化+区域多元化（出海+中西部）。②消费建材：Q3行业利润端有积极表现、不同企业挖掘不同需求的特征更突出。零售&出海表现更佳，头部公司利润拐点先出现；毛利率修复来自价格竞争趋向温和+渠道结构调整；费用率下降来自内生降本；重视现金流成为行业共识，大B应收风险处理步入尾声。③周期建材-玻纤：Q3行业处于周期向上阶段。AI开启新产品生命周期，AI电子布景气加速；传统领域有望受益需求触底回升，看好传统电子布+粗纱价格走势。④周期建材-玻璃：Q3行业仍处于周期底部震荡阶段。浮法玻璃关注冷修，光伏玻璃关注政策。⑤低估值+高股息：加大分红，建筑建材板块具备吸引力。

　　第二，本次三季报充分展现不同企业、不同选择，在地产基建“老需求”收缩背景下，重返增长的公司生命力突出，发掘布局新需求，并在报表端继续呈现，例如出海“一带一路”、下沉农村市场、服务二手房、AI新领域等。2015-2021年的地产超长需求大周期，前期高杠杆负债加速了当前的行业集中，优秀企业家和管理层逐渐证明穿越周期的能力，虽然短期缺少“同一个β”的驱动，但我们坚定看好“建材新阶段”商业模式的百花齐放，重点推荐出海、AI新材料、玻纤、消费建材、光伏玻璃、西部地区的投资机会。详细见报告20251102《建材新材料2025年三季报综述：重返增长》。

　　【周期联动】

　　①水泥：本周全国高标均价348元/t，同比-63元/t，环比+1元/t，全国平均出货率45.1%，环比+0.1pct，库容比为67.9%，环比+0.6pct，同比+1.7pct。②玻璃：本周浮法均价1243.68元/吨，下降57.29元/吨，跌幅4.40%，截至10月30日重点监测省份生产企业库存天数30.51天，较上周四库增加1.42天。截至10月30日，2.0mm镀膜面板主流订单价格12.75元/平方米，环比下降1.92%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.98%，环比+0.48pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.3-4.5元/米不等，环比持平。⑤电解铝：美联储如期降息但鲍威尔意外鹰派，铝价短期内以偏强震荡为主。⑥钢铁：供需结构边际改善下周钢价或呈现先抑后扬。⑦其他：有机硅、LNG环比上涨，沥青、煤炭、废纸环比持平，原油、沥青、PE价格环比下降。

　　【重要变动】

　　①10月27日，悍高集团发布三季报。②10日28日，东鹏控股、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝发布三季报。③10月29日，中钢国际与力拓集团在京签署合作备忘录。④10月29日，宏和科技发布三季报。⑤10月30日，易普力、旗滨集团、亚翔集成、四川路桥发布三季报。

　　风险提示：

　　PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。

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