近期，市场的风格轮动与分化成为关注的焦点。其中，“红利风格”获得了较高的关注度。

有分析指出，这一现象背后存在多重逻辑：首先，前期市场向成长风格的极致交易后，成长与价值的收益分化正处于均值回归中，红利类风格有望受益；其次，年底机构投资者往往有平稳收益的需求，在此背景下机构持仓也会向红利等偏平稳的风格倾斜；最后，有较多险资即将面临切换新会计准则带来的降波动需求，或可能驱动资金向红利风格转换。（资料来源：财联社，2025.11.12）

这一系列驱动因素共同推升了红利资产的关注热度。这也引发了一个值得探讨的议题：当红利策略成为市场共识时，投资者应如何寻找性价比突出且具备独特基本面支持的适配性投资方向？

市场的目光，有一部分投向了港股通央企红利资产。

深度解析

港股通央企红利的四重特征

相较于A股同类资产，港股通央企红利板块的配置逻辑，以其代表性的“中证国新港股通央企红利指数”为例进行分析，在当下市场环境中展现出了一些值得关注的特征，这些特征共同构成了其“影响”。

特征一：股息率优势

截至2025年10月27日，该指数股息率水平为5.9%。与A股主流红利指数（如中证红利4.3%）和港股整体（恒生综合指数2.9%）相比，该股息率水平具有一定优势。（数据来源：Wind，2025.11.13）

特征二：估值水平

截至2025年10月27日，该指数市盈率（PE）为9.1倍、市净率（PB）为0.9倍。这一水平不仅低于恒生综合指数（PE13.2倍、PB1.2倍），且与A股的上证央企红利估值基本持平，显示出相对较低的估值吸引力。（数据来源：Wind，华创证券，2025.10.29）

特征三：聚焦周期与实体的成分结构

该指数的编制方式降低了指数内金融、地产板块的权重，使其高度集中于周期性高分红央企。从申万一级行业权重看，石油石化(29%)、通信(22%)、交通运输(13%)和煤炭(13%)合计占比高达77%。东吴证券也指出，资源型红利品种占比高，供需两端支撑较强。（资料来源：Wind，华创证券，东吴证券，截至2025.10.27，行业采取申万一级行业，根据指数公司编制方案，成分股或有所改动，投资有风险，入市需谨慎）

特征四：优于大盘的长期基本面

高分红的可持续性最终源于扎实的业绩基本面与充足的现金流支持。华创证券研报显示，2015年以来，中证国新港股通央企红利指数成分股归母净利润复合增速均值约12%，显著跑赢全部港股4.7%的平均水平，中长期盈利成长性优势突出。现金流层面，从长期维度看，该指数非金融成分股自由现金流创造能力较强，过去 10 年自由现金流 / EBITDA 均值达 31%，高于港股非金融企业 22% 的整体水平；不过 2024 年随港股市场自由现金流比例整体回落，该指数对应比例降至 23%，略低于港股非金融企业 29% 的水平，长期积累的现金流优势仍为分红提供了坚实财务基础。（数据来源：Wind，华创证券，2025.10.29，业绩过往表现不代表未来，投资有风险，入市需谨慎）

这些静态优势背后，更有政策与资金的双重长期支持，让港股通央企红利的高价值或具备可持续性。

未来展望

双重维度构成的驱动逻辑

如果说上述四重特征是港股通央企红利吸引市场关注的“静态画像”，那么其背后由政策与资金面构成的逻辑，或是其长期价值的坚实基础。

展望一：政策红利——央企市值管理的长期驱动

政策层面推动上市公司分红力度的加大，以及央企市值管理导向的全面铺开，是红利资产估值逻辑的重要驱动力。东吴证券指出，这一趋势将持续推动港股通央企红利标的分红稳定性增强，高股息率有望得以维持，为其估值逻辑提供了长期动能。（资料来源：东吴证券，2025.09.26）

展望二：长线资金——多重因素驱动的配置需求

红利资产契合了中长期资金的配置需求。招商证券指出，险资等长线资金基于负债端久期匹配和对稳定收益的追求，有望持续配置此类资产。此外，国泰海通证券分析海外流动性转松的背景，可能驱动资金向港股红利资产倾斜。华创证券也将当前视为“低位配置窗口期”，认为在短期业绩承压导致的低估值下，或是长线资金布局的时机。（以上资料均来源：招商证券，国泰海通证券，华创证券，2025.11.12）

综上所述，从“现象”（资金关注）、“分析”（四重特征）到“展望”（政策与资金逻辑），港股通央企红利的价值链条已然清晰。

那么，对于认同这一逻辑的投资者而言，需要思考的便是如何便捷地将其转化为实际配置？

南方基金旗下跟踪中证国新港股通央企红利指数的指数工具或能提供一个便捷方式。

感兴趣的朋友不妨多关注一下港股通央企红利ETF南方（520660）及其联接（A类：021971，C类：021972）（产品为R3中风险，评级来自南方基金官网，请投资者根据自己的风险等级审慎投资）。

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风险提示：基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，南方基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。南方基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、南方中证国新港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金及其联接（以下简称“本基金”），由南方基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【www.nffund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。评论区不代表公众号“了不起的ETF”意见。以上内容仅为个人观点，不代表所在机构正式观点及立场，观点内容未来可能发生变化或更新，我们力求但不保证内容的准确性及完整性，基金有风险，投资须谨慎。

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