核心观点：

　　美国延迟发布的9月CPI数据显示，通胀压力继续缓和。从分项上看，核心商品通胀继续坚挺，但二手车价格有所回落；核心服务通胀降温，其中住房分项是主要推动力，并且从前瞻指标新租户租金来看，住房通胀的回落趋势仍将持续。不温不火的二手车价格和持续降温的住房通胀对冲了关税对核心商品价格的抬升，为本周美联储降息扫清了障碍。

　　近期SOFR（担保隔夜融资利率）与IORB（银行在美联储的准备金利率）之间的利差转正且显著走阔，部分市场参与者据此认为，美联储在10月末就会停止缩表。然而在RRP余额耗尽后，IORB是SOFR的下限，美联储可以通过下调IORB的方式促使资金重新流向市场，从而缓解流动性压力，而不需要彻底停止缩表，2018年末即出现过类似操作。与18-19年“钱荒”时相比，当前各类银行的准备金均较为宽裕，仍然能够从一定程度上支撑美国资金市场。

　　风险提示：

　　若贸易摩擦持续升级推高商品通胀，或住房通胀降温不及预期，可能削弱美联储宽松空间。

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