核心观点：

　　在上周的议息会议上，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%–4%，符合市场预期。同时，委员会决定自12月1日起停止资产负债表缩减，并将所有到期的MBS再投资于短期国债。

　　针对未来政策路径，鲍威尔明确表示12月是否进一步降息“远未成定局”，政策并非按照预设路线前进，对于12月降息委员会存在强烈的观点分歧。我们判断，12月大概率仍将降息，随后在明年一季度暂停。在美联储内部意见并非完全统一的情况下，12月决议将在相当大程度上受经济数据影响，而劳动力市场降温趋势仍在延续。AI的应用虽然尚未显著削弱整体招聘，但对初级岗位的替代作用已经开始显现。

　　市场方面，美股仍有上涨空间。本轮全球权益的上涨与90年代末的泡沫存在区别：G4非金融企业的融资盈余较为充足，美国设备与基础设施投资占GDP比重也远低于2000年的水平，当前市场并不存在过度投资的问题。当前超预期的三季度业绩增长和季节性也指示11-12月美股仍有正回报。

　　风险提示：

　　若通胀重新加速或劳动力市场出现反弹，可能导致美联储推迟进一步降息。

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