25Q3有色金属板块涨幅41.82%，大幅超过同期沪深300指数涨幅;能源金属和小金属价格上涨，带动板块内企业业绩增长及板块表现领先。

　　铜：Q3全球第二大铜矿停产，供应紧缺程度加剧，铜价持续上涨。铜矿及冶炼企业25Q3营收4281.00亿元，环比+0.14%；归母净利润247.91亿元，环比+7.92%；铜加工板块营收801.33亿元，环比-3.60%；归母净利润8.23亿元，环比-30.62%。多家矿企下调产量指引、全球第二大铜矿停产，催化铜价高涨，矿端企业充分受益，业绩进一步提升。

　　铝：吨铝利润环比增厚，电解铝高盈利走扩。25Q3电解铝板块营收1139.26亿元，环比+0.19%；归母净利润104.01亿元，环比+8.33%；25Q3铝加工板块营收565.79亿元，环比+4.05%；归母净利润19.55亿元，环比+1.60%。25Q3“金九”旺季来临，终端需求回暖，下游开工率提升，支撑铝价上行，吨铝利润环比增厚。标的云铝股份、神火股份、天山铝业等。

　　贵金属：金银价格持续上涨。25Q3贵金属板块营收1342.10亿元，环比+6.03%；归母净利67.39亿元，环比-1.70%，毛利率25.92%，环比-0.61个百分点；净利率19.82%，环比+5.50个百分点。25Q3金价多次创下新高，黄金ETF总持仓环比大幅提升，全球央行购金仍处高位。后续关注中美贸易协定、美国降息路径、俄乌谈判前景等宏观环境变化。

　　稀土磁材：供需共振，板块迎戴维斯双击时刻。25Q3稀土板块营收环比+21.18%；归母净利润环比+34.32%；价格方面，氧化镨钕均价54.03万元/吨，环比+25.07%。出口修复利多价格上行、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升，资源端建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）。

　　小金属：价格涨跌互现，关注高弹性细分龙头。板块25Q3营收环比+9.16%；归母净利润环比+24.62%；钼精矿、钨精矿、锑和锡价格分别环比+19.28%、+37.17%、-17.69%和+1.98%。小金属多数为具有战略属性的品种，广泛应用于新能源、高端制造和油气等领域且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定的问题。因而在产能周期驱动下小金属价格有望显著上涨。建议关注湖南黄金、华锡有色等标的。

　　锂：锂价出现反弹，盈利改善。25Q3收入为286亿元，同比+23.2%；归母净利润47.8亿元，同比+208%；毛利率为29.4%，同比+2.2pcts；净利率为16.7%，同比+10pcts。

　　新材料：关注高景气细分赛道龙头。新材料板块25Q3营收环比+3.04%；归母净利润环比-15.33%。核心逻辑主要为科技创新和国产替代，后续新材料企业仍需跟踪并验证其α逻辑。

　　风险提示

　　宏观环境波动；提锂新技术带来供应释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期。

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