普天科技(002544)

　　核心观点

　　 普天科技——潜在太空算力通信运营商：公司是中国电科旗下通信领域核心上市平台，以“公、专网通信 智能制造”为双核，构建了从网络规划到产品交付的全链条服务能力。公司在轨道交通专网通信领域处于行业领先地位，其自主可控的TETRA/PDT数字集群系统实现了关键领域的国产化突破；在智能制造领域，公司特种PCB与高端晶振产品广泛应用于航空航天等高端装备领域。公司依托央企产业资源与全链条技术积淀，在巩固传统业务的同时，积极布局卫星互联网、低空经济等新增长点。凭借在卫星通信载荷与地面站建设等领域的优势，公司有望在空天信息产业浪潮中开启新一轮成长空间。

　　瞄准国家级战略痛点，构建未来AI构建未来数字底座：普天科技深度参与“三体计算星座”这一全国首创的太空在轨AI计算项目，在星间 星地链路、卫星载荷、地面站建设等关键环节发挥重要作用。公司协同之江实验室、阿里巴巴等生态伙伴共同推进“星缆计划”，该计划通过构建低轨算力卫星集群，实现了太空从“有星无算”到“在轨智能”的模式突破，为“东数西算”提供天基算力传输支撑，实测时延较传统地面网络提升显著。我们认为，随着星座向太空算力租赁、星间传输服务和数据资产变现三大商业模式拓展，普天科技有望在空天计算新赛道确立先发优势，成为我国天地一体化信息体系建设的关键力量之一。

　　投资建议：普天科技依托其控股股东中电网通的产业平台，其卫星通信运营业务具备显著的先发优势与资源壁垒，是能够提供“星载系统 地面站建设 星下服务”一体化解决方案的潜在卫星服务平台型相关标的。我们预计公司2025-2027年整体营业收入分别为49.81/66.04/74.74亿元，同比增速0.16%/32.60%/13.18%，归母净利润分别为0.51/1.98/2.57亿元，同比增速353.60%/290.38%/29.55%，EPS分别为0.07/0.29/0.38元，对应市盈率分别为323.33/82.82/63.93倍。考虑公司未来太空算力卡位，首次覆盖，给予普天科技“推荐”评级。

　　风险提示：卫星互联网建设不及预期的风险；全球政治经济形势变动的风险；关键器件研发进度不及预期的风险等。

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