爱施德(002416)

　　事件

　　公司发布2025年三季报：2025年前三个季度公司实现营业收入393.75亿元，同比下降31.47%；实现归母净利润3.37亿元，同比下降35.78%；实现扣非归母净利润3.14亿元，同比下降27.57%。

　　投资要点

　　25Q3业绩边际改善：公司积极拓展产业投资，促进经营质量提升

　　2025年第三季度，公司实现营业收入140.05亿元，同比下降24.75%，环比上升10.86%；实现归母净利润1.16亿元，同比下降10.73%，环比上升21.12%；实现扣非归母净利润1.08亿元，同比下降15.44%，环比上升20.04%。盈利能力方面，2025年第三季度，公司实现销售毛利率5.30%，同比上升1.66pct，环比上升0.54pct；实现销售净利率1.01%，同比上升0.25pct，环比上升0.11pct。公司业绩持续承压但单季度边际向好，主要原因系品牌市场份额下降，公司优化调整业务结构，销售规模下降。财务与运营方面，前三季度公司预付账款较年初减少46.69%，存货较年初减少7.87%，财务费用同比减少41.30%，优化融资结构，融资成本进一步下降，经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加15.23亿元，同比增加129.21%。

　　苹果iPhone17系列首销告捷，公司业绩有望借势向好

　　北京时间2025年9月10日凌晨1:00苹果举行以"前方超燃"为主题的秋季新品发布会。此次发布会推出iPhone17系列、Apple Watch Series11/Ultra3及AirPods Pro3等多款新品。根据市场研究机构Counterpoint Research的数据，iPhone17系列在美国和中国上市后前10天的销量，比上一代iPhone16系列同期高出14%，其中标准版iPhone17为增长主要驱动力，销售量较去年iPhone16增长31%，iPhone17Pro及iPhone17Pro Max带动了12%的增长，今年新推出的iPhone Air的受欢迎程度高于iPhone16Plus。在中国市场，iPhone17标准版的销量几乎达到iPhone16标准版销量的2倍；而在美国市场，则是iPhone17Pro Max的市场需求增长最为强劲。未来产品规划方面，苹果预计将在2026年下半年推出iPhone18Air、iPhone18Pro、iPhone18Pro Max以及首款折叠屏手机iPhone Fold；2027年上半年将发布iPhone18e和iPhone20标准版，随后在下半年推出iPhone20Air、iPhone20Pro、iPhone20Pro Max和第二代折叠屏手机iPhone Fold2。在技术层面，iPhone20和iPhone20Pro版有望采用无开孔全面屏设计，Face ID系统将集成于屏幕下方，实现屏下指纹识别替代方案。

　　公司与苹果、荣耀与三星等厂商保持长期稳定的战略合作关系，连续多年入选《财富》中国500强和中国民营企业500强等各项榜单。苹果板块，公司是苹果品牌在国内自营APR门店数量最多的零售商，服务苹果授权门店/网点2,000余家。截至2025年9月30日，自营苹果APR门店总数达246家，较年初净增46家，稳居全国APR渠道规模第一。荣耀板块，公司是荣耀品牌在香港、泰国、越南等国家/地区的授权服务商，为荣耀品牌在当地提供渠道管理、市场营销、物流配送、产品销售、品牌售后等全方位服务，服务7,000余家客户。此外，公司获得了荣耀品牌在中东、非洲、澳洲等多个国家及地区的授权，预计后续将在更多海外市场创造更大价值。三星板块，公司服务三星门店超4,300家，运营管理中国区最大的三星门店的同时，自营三星体验店26家。我们认为随着四季度消费电子传统旺季的到来，以及苹果等品牌陆续推出新品带动市场热度，公司凭借其强大的渠道网络与多品牌协同优势，业绩有望实现提升。

　　盈利预测

　　预测公司2025-2027年收入分别为711.52、782.67、853.12亿元，EPS分别为0.54、0.66、0.71元，当前股价对应PE分别为23.2、18.9、17.7倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　苹果手机销量不及预期风险；荣耀手机销量不及预期；海外市场拓展不及预预期。

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