十月美股科技跑赢大盘，A股计算机小幅回调：2025年10月，美股科技跑赢大盘，港股及中概股下跌，A股计算机小幅回调。标普500指数累计2.27%，纳斯达克综合指数4.70%，费城半导体指数13.48%；TAMAMA科技指数5.51%；纳斯达克中国金龙指数-4.19%；恒生科技指数-8.62%；计算机-1.07%。

　　10月美股热门科技股大部分上涨，AMD涨超56%；港股计算机公司多数下跌：据统计，苹果合计5.84%，英伟达8.14%，特斯拉-0.63%，谷歌14.82%，亚马逊10.69%，META-9.62%，微软-0.37%，ARM12.93%，英特尔11.27%，高通8.66%，AMD56.16%。

　　十月10年期美债累计下降1bps，美元兑人民币中间价累计调升175个基点：10月31日，美国10年期国债利率为4.11%，相较10月1日累计下降1bps；10月31日，美元兑人民币中间价报7.09，较9月30日价累计调升175个基点。

　　核心观点：

　　美股科技巨头发布第三季度财报，对2026年Capex指引整体乐观。Meta表示2026年资本支出的美元增长将明显大于2025年；谷歌将2025年Capex指引上调至910-930亿美元，并明确2026年将显著增加。微软本季度Capex（含租赁）已达349亿美元，远超预期，预计2026财年增速将高于2025财年。亚马逊前三季度Capex为922.97亿元（YoY67.2%），透露2027年前数据中心供电能力将翻倍，反映了AWS在产能爬坡进入高峰期，需关注未来折旧压力或压制利润率。

　　业绩方面：谷歌当季实现1023.46亿美元收入（YOY16%）；实现349.79亿美元净利润（YOY33%），谷歌广告业务以741.82亿美元收入（YoY13%）贡献72%总收入，云计算业务以151.57亿美元收入（YOY34%）和35.99亿美元运营利润成为潜在增长引擎；亚马逊当季实现营收1801.69亿美元（YoY13%），净利润212亿美元，同比激增（YoY38%），云服务（AWS）达330.06亿美元（YoY20%），占总营收18%，AI业务成为增长核心，带动AWS基础设施与AI算力投资大幅增加；微软当季实现收入776.73美元（YoY18%），主要系Azure带动智能云收入高增（YoY28%），以及在Microsoft365商业云的推动下生产力与业务流程板块稳增（YoY17%）；Meta当季实现收入512.42亿美元（YoY26%），其中FamilyofApps广告收入507.72亿元（YOY26%），贡献核心增长,但整体毛利率由43%下滑至40%，主因AI与RealityLabs等战略性投入推高运营成本，RealityLab营收达4.70亿美元，同比大幅增长（YoY74%），亏损收窄至-44.32亿元（同比持平），未现改善拐点。

　　风险提示：技术送代不及预期风险；科技巨头竞争加剧风险；法律监管风险；供应链风险；下游需求不及预期风险。

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