川金诺(300505)

　　事件：公司近期发布2025年三季报，期内实现营业收入28.07亿元，同比增长27.57%，实现归属母公司股东的净利润3.04亿元，同比增长175.61%，扣非后归母净利润2.91亿元，同比增长187.10%。

　　2025Q3业绩持续高增，盈利能力明显修复。公司的业务围绕湿法磷酸工艺开展，主要产品包括饲料添加剂、肥料、湿法净化磷酸。公司两个生产基地分别位于昆明市东川区、广西防城港，东川基地主要产品设计产能为：磷酸二氢钙10万吨/年、磷酸氢钙15万吨/年、磷酸氢钙Ⅲ型15万吨/年、重（富）钙15万吨/年、氟硅酸钠1万吨/年。防城港基地主要产品设计产能为：重（富）钙14万吨/年、工业湿法净化磷酸15万吨/年（技改后）、氟硅酸钠1.5万吨/年。截至2025年Q3，公司销售毛利率达到17.75%，较2023年的1.95%、2024年的13.33%明显修复。2025年前三季度业绩连续高增，主要是公司充分发挥柔性产能优势，动态优化生产计划及产品结构，提升高毛利产品占比；同时，公司持续深化成本管控，进一步增强了整体盈利能力。

　　川金诺（埃及）苏伊士磷化工项目稳步推进，积极优化产业布局。公司2025年7月已获得云南省商务厅及云南省发展和改革委员会颁发的《企业境外投资证书》，川金诺（埃及）苏伊士磷化工正按既定计划稳步推进。项目规划年产80万吨硫磺制酸、30万吨工业湿法粗磷酸、15万吨52%磷酸、30万吨磷酸一铵、2万吨氟硅酸钠。据公告披露，项目建设周期预计3年，基于项目可行性研究报告，满产后预计贡献年收入超20亿元，净利润超3亿元，内部收益率22.30%。

　　投资建议：基于磷肥高景气及埃及项目的进展，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为3.57/3.64/3.95亿元，对应目前股价PE分别为17x、16x、15x，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

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