中国巨石(600176)

　　公司三季度实现归母净利润8.81亿元，同比增长54.06%

　　公司发布25年三季报，前三季度实现收入/归母净利润139.04/25.68亿元，同比+19.53%/+67.51%，前三季度实现扣非归母净利润26.12亿元，同比+125.91%。其中Q3单季度实现收入/归母净利润47.95/8.81亿元，同比+23.17%/+54.06%，扣非归母净利润9.11亿元，同比+72.57%，非经常性损益主要系非流动性资产处置损益以及计入当期损益的政府补助。

　　Q3营收环比增长，高端电子纱有望提价

　　公司Q3收入环比提升3.6%，Q3归母净利润/扣非净利润环比分别-7.9%/-4.8%。根据卓创资讯，25Q3缠绕直接纱均价为3637元/吨，环比/同比分别-4%/-2%。截止25年9月底玻纤行业库存为86.5万吨，同比+14.4%，较Q2末下降3%。同比看出口或略有下滑，Q3全国玻纤纱及制品出口量环比/同比分别-4.9%/-1.3%。电子布Q3价格亦有修复，根据卓创资讯，预计电子布Q3均价为3.99元/米，环比/同比分别-2.6%/-0.2%。Q4来看，10月预计池窑粗纱价格大概率稳中小幅提涨，国内大厂存价格提涨意向，其余厂家后期或有跟涨预期。电子纱当前普通产品产量缩减，高端产品产量有限下，供应紧俏度持续，且政策端推动下，企业间价格提涨意愿较强，预计价格大概率呈上涨趋势。

　　Q3毛利率提升，期间费用率优化

　　25年前三季度公司整体毛利率32.42%，同比+8.69pct，期间费用率9.00%，同比-1.47pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.05/-0.77/-0.42/-0.24pct，最终实现净利率19.22%，同比+5.59pct。25Q3末资产负债率39.40%，同比-2.63pct，资本结构有所优化。经营性现金流净额21.35亿元，同比+10.63亿元，收现比同比+3.21pct达76.62%，付现比同比-1.94pct达60.10%，现金流运营良好。

　　公司龙头地位稳固，维持“买入”评级

　　我们认为公司作为全球粗纱龙头及电子布龙头，具备成本及产品结构优势，有望持续夯实自身竞争力。考虑到公司业绩同比增幅较优，上调公司25-27年归母净利润预测为35/42/46亿元（前值30/35/39亿元)，维持“买入”评级

　　风险提示：风电行业发展速度不及预期、玻纤需求不及预期、产能投放进度不及预期等。

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