事件：2025年10月20日，国家统计局发布前三季度GDP及9月份经济增长数据。前三季度国内GDP同比+5.2%，其中第三季度+4.8%；9月份，规模以上工业增加值同比+6.5%，社会消费品零售总额同比+3.0%；1-9月全国固定资产投资（不含农户）同比-0.5%，全国房地产开发投资同比-13.9%。

　　核心观点：

　　三季度国内GDP同比+4.8%，持平于WIND一致预期，增速较一季度的5.4%、二季度的5.2%进一步放缓。前三季度国内GDP累计+5.2%，仍高于全年“5%左右”的目标增速，但考虑到上年四季度的高基数，要实现全年目标仍需必要的政策支持。

　　9月份全国规模以上工业增加值同比+6.5%，继续体现出较强韧性，出口带来的支撑依然是一个重要原因，此外中秋假期错位也带来一定影响。社会消费品零售总额同比+3.0%，为年内以来新低，背后主要缘于以旧换新政策的退坡和去年同期基数抬升。1-9月全国固定资产投资（不含农户）同比-0.9%，结构上制造业、基建投资增速均进一步放缓。房地产市场延续疲态，房地产开发投资、销售、房价等均继续走弱。伴随经济的进一步放缓，近期政策稳增长力度明显增强，包括5000亿新型政策性金融工具、5000亿元地方债限额结转、提前下达下一年度新增地方政府债务限额等相继落地，其将有望对四季度经济形成支撑。

　　风险提示：中美贸易紧张关系升级；国内宏观刺激政策不及预期。

**郑重声明：**东方财富发布此内容旨在传播更多的信息，与本站立场无关，不代表东方财富观点。建议用户在阅读研报过程中，请认真仔细阅读研报里的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。