东山精密(002384)

　　事件：公司发布2025年三季报。前三季度公司实现营收270.71亿元，同比增长2.28%；归母净利润为12.23亿元，同比增长14.61亿元；扣非后归母净利润为10.71亿元，同比增长6.22%。单三季度公司实现营收101.15亿元，同比增长2.82%；归母净利润为4.65亿元，同比减少8.19%；扣非后归母净利润为4.14亿元，同比减少15.86%。

　　营收稳健增长，并购、新工厂投产拖累Q3归母净利润。三季度客户新机发布，新机型软板价值量提升带动公司线路板业务收入增长，公司整体收入稳健增长。前三季度，公司新能源业务实现营收75.2亿元，同比增长22.08%。并购活动导致公司三季度管理费用同比增加1.18亿元；新工厂投产，在建工程转固使得公司折旧费用增加；两者导致公司单三季度归母净利润同比减少8.19%。

　　并购活动顺利推进，筹划发行H股上市。关于并购索尔思光电，公司已经依据相关协议支付主要股权转让款，后续将按相关规则推进股权变更手续。为进一步推进公司国际化发展及海外业务布局，提升国际品牌知名度，增强公司综合竞争力，公司正在筹划发行H股并在香港联交所主板挂牌上市的相关工作，目前相关议案已获得董事会审议通过。

　　投资建议：考虑到公司2024年计提资产减值损失使得2024Q4归母净利润基数较低，预计2025Q4归母净利润将实现较高增长。同时伴随着公司并购索尔思光电逐步推进，有望为公司2026年业绩贡献较大增量。预计公司2025-2027年实现归母净利润为19/53/64亿元，每股EPS为1.02/2.87/3.47元，对应当前股价PE为67/24/18倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧的风险；国际贸易环境变动的风险；汇率波动的风险。

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