投资要点

　　总体定调和超预期的：以经济建设为中心，强调坚决实现今年经济社会发展目标。（1）强调“十五五”要以经济建设为中心。一是强调“十五五”时期要“坚持以经济建设为中心”，相比于“十四五”时期的“以深化供给侧结构性改革为主线”有较大转变，显示对于经济增长的迫切性有所提升。二是延续“十四五”的目标，强调“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”，基本上要求在当前基础上五年翻一番。三是除了重点强调现代化产业体系和科技自立自强外，进一步强调扩大内需、惠民生、促消费，显示对中长期经济增长方式转变的意愿较强。（2）超预期强调坚决实现全年经济社会发展目标：本次会议超预期分析了当前形势和任务，强调坚决实现全年经济社会发展目标，四季度财政和货币等政策有望进一步发力。

　　重点强调的：发展先进制造业、科技自立自强、扩大内需、民生保障等。（1）会议重点强调建设现代化产业体系。一是本次会议将“建设现代化产业体系”放到第一位。二是新增“航天强国、交通强国”的表述，显示对空天技术、智慧交通等新技术应用的重视。（2）科技自立自强仍是“十五五”时期的重点任务。一是会议强调“加强原始创新和关键核心技术攻关”，显示核心科技技术仍需进一步突破。二是会议强调“要推动科技创新和产业创新深度融合”，显示科技推动产业发展、提升全要素生产力的迫切性上升。（3）扩大内需是“十五五”时期的战略基点。会议强调“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，要大力提振消费”，显示鼓励新消费、反内卷、提升收入预期等方向可能是着力的方向。（4）进一步强调加大保障和改善民生力度。一是会议提出“加强普惠性、基础性、兜底性民生建设”，显示生育、就业等可能是政策发力的方向。二是会议提出推动房地产高质量发展。

　　对A股市场趋势的影响：进一步稳固A股慢牛趋势。（1）长期视角下，A股中长期慢牛趋势可能进一步稳固。一是盈利预期可能继续改善：会议可能导致周期、科技盈利增速结构性回升。二是积极的政策可能进一步提升A股估值。（2）短期视角下，A股可能延续震荡偏强的慢牛走势。一是会议强调完成今年经济增长目标，对短期盈利预期可能有提振。二是会议可能进一步提升短期流动性宽松预期：年底经济增长目标完成的需求下央行仍可能降息降准。三是可能提升市场风险偏好。

　　对行业配置的影响：TMT、机械、有色金属、化工、军工、电新、医药、汽车、消费等行业可能受益。（1）新质生产力相关的TMT、机械、军工等行业可能受益。会议提出“建设现代化产业体系，加快建设网络强国、航天强国、交通强国”，与此相关的新质生产力相关的行业如TMT、机械、军工等可能受益。（2）发展先进制造业相关的有色金属、化工、军工、电新、医药等行业可能受益。一是会议提出“加强重点领域国家安全能力建设”，与此相关的军工和有色等行业可能受益。二是会议提出“以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长”，与此相关的电新、化工等行业可能受益。三是会议强调“加快建设健康中国”，与此相关的医药制造等行业可能受益。（3）扩大内需相关的消费行业可能受益：会议强调“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”，新消费相关的社服、商贸零售、食品等行业可能受益。（4）航空航天、海洋经济等相关的行业可能受益。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。

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