核心观点

　　高股息资产的中长期逻辑：当前，政策持续鼓励上市公司分红，为红利投资创造了良好的政策环境。从宏观环境来看，当前全球资本市场呈现出震荡特征，国际贸易摩擦、地缘政治风险等不确定性因素扰动市场情绪，资金倾向于寻找安全边际高的资产。同时，随着无风险利率降低，国内理财产品收益率长期走低，高股息资产股息率相对稳定，形成显著收益优势。从资金面来看，在中长期资金入市的背景下，红利板块有望受到更多资金的青睐。险资、社保、养老金等中长期资金属性与红利板块低波动、高股息的特性具有更高匹配度。

　　智选高股息指数行情回顾：2005年底以来，截至2025年10月21日，以全收益口径统计，高股息指数整体跑赢沪深300指数。其中，智选高股息指数表现明显领先于其他指数。今年以来，智选高股息指数累计上涨13.00%，在同类型指数中表现最优。且智选高股息指数自2006年以来年度收益率均值达29.62%，年化收益率为19.21%，均高于其他同类型指数与沪深300指数。

　　智选高股息指数核心特点：（1）编制方法：绝大部分红利指数以过去三年的平均现金股息率选样，历史股息率高，有可能透支未来的分红潜力，而智选高股息指数根据最新一年的预案股息率数据进行选股。相比于同类型指数在每年12月调整样本，智选高股息指数在每年5月实施样本调整，通过抢跑获得交易维度上的超额。（2）股息率：以全收益指数与价格指数年度收益率的差值计算股息率，2006年-2024年，每个年度智选高股息指数股息率均高于同类型指数与沪深300指数。2023年-2024年，智选高股息指数股息率超9%，高于同类型指数2个百分点以上。今年以来截至10月21日，智选高股息指数依然获得7%以上的股息率，并超额其他同类型指数2%以上。（3）成分行业分布：相比于同类型红利指数而言，智选高股息指数行业分布相对均衡。煤炭作为智选高股息指数权重最高的行业，权重约为18.32%，远低于红利低波指数中银行的48.18%权重与红利价值指数中银行的40.19%权重，也低于其他同类型指数第一大行业的权重。前五大行业占智选高股息率指数的权重为55.86%，同样低于绝大多数同类型指数。（4）指数财务指标表现：从盈利能力来看，2025年二季度，智选高股息指数ROE(TTM)为11.72%，高于沪深300同期水平，更是高于同类型红利指数2个百分点以上。从杠杆水平来看，智选高股息指数资产负债率为82.21%，低于沪深300和同类型指数。智选高股息指数成分股展现出更好的经营效率与盈利质量，同时更低的负债水平也为其盈利能力的持续性和抗风险能力筑起了更稳固的安全垫。

　　聚焦高股息ETF差异化优势：广发中证智选高股息策略ETF（159207）跟踪中证智选高股息指数，该指数相较于同类红利指数编制策略差异化优势明显。2025年3月27日成立以来，截至10月21日，广发中证智选高股息策略ETF净值稳步增长，累计收益率达14.54%。该ETF近一月收益率为4.54%，近三月收益率为5.44%，近六月收益率为14.02%。

　　风险提示：国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。

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