杰瑞股份(002353)

　　2025年10月23日，公司发布2025年三季度报，25Q1-Q3公司实现收入104.2亿元，同比+29.5%，归母净利润18.1亿元，同比+13.1%，扣非归母净利润17.8亿元，同比+27.6%；其中25Q3实现收入35.2亿元，同比+13.9%，归母净利润5.7亿元，同比+11.1%，扣非归母净利润5.5亿元，同比+15.5%。

　　经营分析

　　订单维持高增长，业绩有望保持高增。25Q1-Q3公司营收同比+29.5%，同期扣非归母净利润同比+27.6%，经营性现金流为29.3亿元，同比99.5%，业绩高增长的同时，公司经营质量持续向好。25Q1-Q3公司毛利率为31.3%，同比-3.7pct，主要系高毛利的自产配件确收延后、负极工厂转固、低毛利的EPC业务占比提升。预计随着公司天然气设备产能爬坡、自产配件确收，公司毛利率有望逐步回升。25H1公司新签订单为98.8亿元，同比+37.7%，公司存量订单为123.9亿元，同比+34.8%。25Q3公司预付款较年初增长108.8%，主要为采购关键部件支付的进度款，看好订单交付支撑公司业绩维持高增长。

　　天然气领域国内外共振，看好天然气领域持续增长。1）国内：2月、10月公司分别中标国内离心式压缩机组5亿元订单、年产120万吨的全国单体最大LNG工厂EPC项目，国内天然气进展亮眼。2）海外：24年、25年公司获巴林国油3.16亿美元、阿尔及利亚6.29亿美元天然气增压场站EPC订单。IEA预计25年全球天然气上游资本开支为1420亿美元，同比保持正增长，25H1公司天然气业务新增订单同比+43.3%，有望持续受益全球天然气开采景气度上行。海外大单不断，看好公司海外市场多点开花。公司23年顺利实施KOC JPF-5EPC项目，成为公司迈入其他国家石油公司门槛的业绩证明。公司于24年11月ADNOC井场数字化改造EPC项目订单（65.55亿元），25年7月公司获阿尔及利亚国油61.26亿元天然气增压站EPC订单，大单不断，看好公司海外市场多点开花。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计25-27年公司营收为165.14/210.40/246.12亿元、归母净利润为31.06/37.10/44.05亿元，对应PE为17/14/12倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。

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