市场表现复盘

　　10月13日-10月17日，食品饮料板块涨跌幅为+0.86%，上证综指涨跌幅为-1.47%，沪深300指数涨跌幅为-2.22%，具体来看，其他酒类(申万)+3.62%、保健品(申万)+2.10%、白酒Ⅲ(申万)+1.78%、零食(申万)+1.56%、啤酒(申万)+0.95%、烘焙食品(申万)+0.81%、调味发酵品Ⅲ(申万)-0.36%、预加工食品(申万)-1.05%、乳品(申万)-1.12%、肉制品(申万)-2.50%、软饮料(申万)-5.19%。

　　周观点更新

　　白酒：本周白酒板块1.78%，表现强于食品饮料整体（0.86%）、上证指数（-1.47%）及沪深300（-2.22%），其中舍得酒业、泸州老窖和山西汾酒等涨跌幅靠前。第113届秋季糖酒会召开，白酒反馈仍相对平淡：全国性名酒参展积极性减弱，酱酒企业锐减至数十家，区域酒企相对活跃；性价比突出的清香光瓶酒、低度酒及精酿啤酒关注度提升；经销商观望情绪浓厚，选品谨慎。考虑到9月终端动销环比温和回暖，同时25Q3预计将加速出清，当前（2025-10-17）申万白酒指数PE-TTM为18.94X，处于近10年维度4.69%的合理偏低位置，龙头酒企股息回报

　　已较为可观，大众消费正逐步恢复，建议关注板块修复机会。

　　低酒精：本周啤酒板块+0.95%，青岛啤酒股份-1.6%、燕京啤酒+3.5%、青岛啤酒+0.3%、珠江啤酒+1.8%、华润啤酒-6.1%、重庆啤酒-1.1%、百威亚太-3.1%。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地以及政策边际变化，进而带动啤酒销量、升级速度修复，关注燕京啤酒、华润啤酒。

　　大众品：其他酒类涨幅居前，关注业绩弹性&估值切换&潜在边际变化三大催化。本周其他酒类（黄酒/啤酒等）涨幅居前，个股看，A—会稽山/妙可蓝多涨幅居前，H—珍酒李渡股份涨幅居前，子板块看，其他酒类涨跌幅居前。近期零食多家企业相继推出新品或持续贡献业绩，同时成本下行红利在部分标的上仍可期待，25Q4我们重点关注大众品关注业绩弹性&估值切换&潜在边际变化三大催化。

　　板块投资建议

　　【白酒板块】推荐三大主线：①强β标的：酒鬼酒/水井坊/舍得酒业/泸州老窖/珍酒李渡等；②大众酒价位带修复概念标的：迎驾贡酒/古井贡酒/今世缘等；③强α标的：山西汾酒/贵州茅台等。

　　【大众品（啤酒）】推荐三大主线：①景气度延续/估值切换/业绩弹性条线（月度数据验证）：东鹏饮料/农夫山泉/卫龙美味/盐津铺子/新乳业/巴比食品/燕京啤酒等；②H2潜在业绩弹性条线（成本红利）：安琪酵母/西麦食品/洽洽食品/万洲国际等；③品类空间条线：会稽山/百润股份/锅圈等。

　　风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。

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