虽然地缘政治风险再起，中国和美股市场仍受外资青睐。过去一月（9月18日至10月15日），中美贸易摩擦再起，市场或押注“TACO”交易，美股和中国市场均受到外资的加仓。美股录得大幅净流入328.9亿美元。中国市场中，内地市场净流入34.3亿美元，香港市场录得净流入3.2亿美元。欧洲市场中，法国股市和德国股市分别录得净流入17.3亿美元和12.5亿美元。英国市场录得净流入26.3亿美元。亚太市场中，日本股市净流入17.9亿美元，韩国股市净流入8.8亿美元，印度股市净流出3.9亿美元。大部分市场重新受到本土投资者的加仓。录得本土资金加仓领先的市场为中国内地和美国，分别为226亿美元和168亿美元。然而，需留意获利了结意愿上升或带动资金转向。

　　美联储重启降息，新兴市场对全球资金吸引力将上升。过去一月，资金净流入发达市场619.8亿美元，较可比同期净流入757.5亿美元略有下降。新兴市场录得净流入309.8亿美元，较可比同期净流入160.5亿美元明显加速。期间，新兴市场股价跑赢发达市场1%。全球资金对于分散配置的需求上升，美联储亦已在9月重启降息周期，年内或仍将有两次降息，新兴市场货币还将受益于美元走弱，吸引力有望增加。

　　被动型外资流入中国内地市场放缓。根据EPFR，过去一月，外资继续净流入中国市场，录得34.3亿美元净流入，其中被动型外资净流入38.0亿美元，主动基金净流出3.7亿美元。然而，10月2日-15日，被动型基金净流入8.6亿美元，较9月最后两周净流入29.4亿美元明显放缓，反映在市场波动时，交易型外资获利了结意愿较强。此外，本土资金大幅净流入中国内地市场，有助于维护市场的稳定。

　　正回报资金获利了结意愿较强，外资净流入港股放缓。过去一月，外资净流入港股市场约3.2亿美元，较可比同期净流入30.1亿美元明显放缓。期间，主动型外资净流出0.8亿美元，被动基金净流入放缓至4.0亿美元（可比同期净流入30.6亿美元），反映出前期累积了较多正回报的对冲型和交易型基金或开始获利了结。

　　南向资金的避险意愿有所上升，高息股重获青睐。截至10月20日，10月南向资金累计净流入470.8亿港元，日均净流入52.3亿港元，较9月日均净流入85.7亿港元下降。9月南向资金累计净流入1885.2亿港元，创下年度单月净流入新高。南向资金在港股的活跃度有所降低。10月至今，南向资金的当月日均成交额在港股占比为23.7%，较9月日均成交额占比24.1%有所下降。过去一月，南向资金净流入互联网零售、信息科技（软件+硬件）等板块的规模较大，但前期累积较多涨幅的半导体、生物制药等板块则受到南向资金的减持。虽然成长股仍受青睐，但由于避险需求上升，银行、能源、电信服务等红利属性较强的龙头股重获南向资金的青睐。

　　投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。

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