重点推荐

　　《固收|超调品种的价值回归——机构行为周度跟踪》

　　1、机构买卖行为跟踪：交易盘情绪趋稳，关注配置力量改善程度。全样本中长期纯债型基金久期中位数较10月10日-0.23年。其中，纯利率债基、利率债基、信用债基久期中位数分别-0.40年、-0.35年、-0.21年至4.69年、4.37年、3.49年。绩优利率债基、信用债基久期中位数分别-0.20年、+0.06年至5.93年、4.33年。一级市场上，本周国债、政金债一级认购需求下降，超长债认购需求下降。二级市场上，1）大行：四季度超长债供给压力预计将低于二三季度，且利率风险指标多为月末季末时点考核，因此制约大行配债的因素或有所缓和。2、农商行：今年累计现券净买入规模明显弱于往年，主因1Y以内短债净买入力度较弱；但7-10Y、10Y以上现券的净买入力度均高于往年同期。2、资管产品跟踪：利率和信用债基近一周大多净值继续回升。10月以来债基股基规模均环比小幅下降，股基降幅更大。本周无新成立债券型基金。债基业绩表现来看，近一周信用和利率债基净值大多继续回升，纯利率债基涨幅更大。大多数利率和信用债基近三月回报录得负收益。

　　风险提示：数据统计存在时滞或偏差；货币政策或财政政策超预期变化；基本面超预期变化

　　《固收|4.8%GDP背后的“冷热不均”——经济数据点评》

　　1、9月经济数据：生产强、需求缓的分化。2025年9月，宏观经济整体呈现"生产强、需求缓、价格低"的特征。三季度GDP同比增长4.8%，经济增速较二季度有所放缓，前三季度累计增长5.2%，实现全年5%左右增长目标的压力不大。面对"冷热不均"的经济格局，宏观政策针对“冷”的部分已经开始积极应对：新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元。2、于债市而言，有效需求不足、基本面弱修复对债市构成一定支撑，但债市对此的定价或相对有限，10月20-23日四中全会召开，形成“十五五”规划纲要建议，关注宏观叙事、市场预期和风险偏好方面的变化。在宏观环境与政策倾向尚未大幅超预期的情景下，债市或延续“上有顶、下有底”震荡行情。3、今年财政政策前置发力，9月政策力度边际减弱，传统基建重大项目建设进度有所放缓，一定程度拖累基建投资增速。此外，地方政府化债压力背景下，部分项目和领域资金到位情况可能不及预期。

**郑重声明：**东方财富发布此内容旨在传播更多的信息，与本站立场无关，不代表东方财富观点。建议用户在阅读研报过程中，请认真仔细阅读研报里的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。