隆盛科技(300680)

　　事件：

　　公司发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营收18.10亿元，同比+10.13%，实现归母净利润2.10亿元，同比+36.89%；2025Q3实现营收5.86亿元，同比+0.48%，实现归母净利润1.06亿元，同比+109.83%。

　　观点：

　　头部客户销量波动&产品升级共同作用下Q3营收同比微增。2025Q3公司实现营收5.86亿元，同比+0.48%，我们认为主要影响因素有二：一是公司前三名客户中比亚迪/特斯拉2025Q3分别实现销量111.42/24.19万辆，同比-1.82%/-2.91%，其他主要客户吉利汽车/奇瑞汽车/赛力斯2025Q3销量分别同比+42.52%/+14.21%/+6.31%；二是公司新能源业务产品升级，孙公司隆盛茂茂已获取金康动力（配套赛力斯）和博世等客户新能源半总成订单，2025年6月首套半总成产品下线，价值量提升推动营收正向增长。展望2025Q4，核心客户多款车型有望放量，特斯拉ModelYL订单已排期至12月；问界新M7首周大定量超过6万辆。叠加新能源电机半总成出货量爬坡，2025Q4营收同比增速有望提升。

　　公允价值变动带动Q3业绩高增，经营性现金净流量由负转正。公司2025Q3归母净利润同比+109.83%，主要系报告期内收入增长及投资理财收益增加所致，其中公允价值变动由135.35万元同比大幅增长至8638.70万元。公司2025Q3扣非归母净利润同比-45.11%至0.30亿元，主要系毛利率下滑以及期间费用率增长。其中2025Q3毛利率同比-2.67pct至15.23%，或系新能源电机半总成产线投产后折旧增加所致；2025Q3期间费用率同比+1.13pct至10.49%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.19/+1.41/-0.13/+0.04pct，管理费用率增加主要系管理用资产折旧增加所致。公司2025Q3经营性现金净流入1.18亿元，去年同期为净流出0.01亿元，经营情况大幅改善。

　　客户开拓&产能扩建，积极推进人形机器人业务落地。客户方面，核心产品谐波减速器已成功对接海外知名客户的核心Tier1供应商，历经多轮送样、深度技术交流后，获得客户认可；产能方面，截至9月初，公司谐波减速器拥有2万左右产能。公司已积极推进产能扩建，预计2026年一季度可形成约7万台谐波减速器产能，为业务规模扩张及快速响应客户需求奠定坚实基础。

　　盈利预测及投资评级：公司2025Q4营收&业绩有望在下游客户销量增长推动下持续改善，人形机器人领域布局完善，战略卡位清晰，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.27/4.14/4.82亿元，当前股价对应PE为37.4/29.5/25.3倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游景气度回落；上游原材料涨价；人形机器人技术进展不及预期；测算存在误差，以实际为准。

**郑重声明：**东方财富发布此内容旨在传播更多的信息，与本站立场无关，不代表东方财富观点。建议用户在阅读研报过程中，请认真仔细阅读研报里的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。