发布时间：2025-10-18 21:23 分类：热点洞察 来源：互联网整理 阅读时长 8 分钟 举报

主动量化组合跟踪：近期量化指增策略的回调复盘与归因分析

本篇文章的部分核心观点、图表及数据，出自国金证券于2025年10月18日发布的报告《主动量化组合跟踪：近期量化指增策略的回调复盘与归因分析》，如需获得原文，请前往文末下载。

在2025年的金融市场中，量化投资策略依然是投资者关注的焦点之一。然而，近三个月（7-9月），在宽基与主要指数上行的背景下，多个品类的量化产品却出现了“超额下滑”的一致性特征。本文将深入探讨这一现象的原因，分析量化指增策略的回调背后的因素，并通过历史对比和因子策略测试，揭示当前市场环境下的量化投资策略表现及其未来可能的演变趋势。

关键词：量化指增策略、超额收益、风格因子、国证2000指数、机器学习、红利策略

一、近期量化指增策略回调的原因分析

近三个月（7-9月），在宽基与主要指数上行的背景下，多个品类的量化产品出现了“超额下滑”的一致性特征。这一现象引发了市场的广泛关注。通过对2024-01-01至2025-09-30这段包含近年四个异常行情（24年初流动性危机、24年9月政策牛市、25年4月关税危机、25年7-9月预期牛市）的时间段进行全A市场的风格因子测试，我们发现，量化产品的超额收益下滑主要源于风格错配。

具体来说，24-25年累积超额先由小市值、中短期动量驱动，至2025年7-9月转为分析师一致预期、成长风格领跑，市值因子反转，子转负。这与中报窗口前后预期上修的广度与幅度提升相吻合。通过对比分析2014-2015、2019-2021两个历史牛市的因子超额表现及演变，当前很可能处于此次系统性慢牛的早中期阶段。从结构看，市值因子预计持续向大市值倾斜。短期维度，上周多成长赛道出现预期修复阶段性透支的回撤，成长类因子可能短期继续调整，动量因子有望从深负区间向中间回归。

| 时间段

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主要驱动因子

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超额收益表现

2024年初

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小市值、中短期动量

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正收益

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2025年7-9月

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分析师一致预期、成长风格

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负收益

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长期来看，成长预期的基本面验证充分则“成长+质量+趋势”协同强化慢牛主线；验证不足则风格或向“价值、质量补涨”短暂切换。目前成长逻辑仍较为坚实，整体大概率呈现“核心主线趋势性上行，辅助板块阶段性轮动”的格局，既避免2014杆牛下“小票普涨、估值泡沫化”的风险，也突破2019-2021年“赛道过度集中、市场弹性不足”的局限，最终延续“温和、持续、结构与全局兼顾”的独特慢牛特征。

二、量化策略在不同市场环境下的表现

量化策略在不同市场环境下的表现各异，尤其是在市场单边行情下，量化产品通常会出现短时间的逆市波动。通过对传统线性因子策略和机器学习策略在两年内的表现进行对比，我们发现，各因子/策略的异常波动时点和异常行情时段基本吻合。在市场上扬行情下，策略超额往往会出现风险震荡或者明显下跌；反之，在市场下跌的异常时段，策略超额则会因风险控制得当而逆市上扬。

| 市场环境

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传统线性因子策略

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机器学习策略

上扬行情

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风险震荡或明显下跌

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风险震荡或明显下跌

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下跌行情

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逆市上扬

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逆市上扬

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从八个风格因子表现的结果来看，最突出的特征是风格从“价值/低波”向“小盘/动量”再到“一致预期/成长”的明显切换。这与近期许多量化产品在指数普涨期间跑输的体验一致，主升浪先由小盘与高beta/高弹性板块主导，而大量量化组合长期偏中大盘、偏低波、对市值暴露做了中性化，或对高波动高估值个股设了严格约束，难以吃到这波风格红利；近期开始由中大盘成长、高预期板块主导，多数量化策略仍然难以捕捉。

三、未来量化策略的调整与优化

参考图3-4历史两个牛市的因子表现演变，当前很可能仍处于此次系统性慢牛的早中期阶段。从结构看，市值因子预计持续向大市值倾斜。短期维度，上周多成长赛道出现预期修复阶段性透支的回撤，成长类因子可能短期调整，质量因子维稳。动量、技术因子目前的深度负超额反映“趋势暂时断裂”，但若成长主线逻辑未被破坏，新的趋势会逐步形成，动量因子有望从深负区间向中间回归。

长期来看，成长预期的基本面验证是核心矛盾：验证充分则“成长+质量+趋势”协同强化慢牛主线；验证不足则风格或向“价值、质量补涨”短暂切换。整体大概率呈现“核心主线趋势性上行，辅助板块阶段性轮动”的格局，既避免2014-2015年后期杠杆牛下“小票普涨、估值泡沫化”的风险，也突破了2019-2021年“赛道过度集中、市场弹性不足”的局限，最终延续“温和、持续、结构与全局兼顾”的独特慢牛特征。

近月，我们的机器学习选股系列策略的超额表现同样有所回撤，综合上述分析我们认为，部分超额主要受到市值因子反转表现的拖累，同时低波因子在本次牛市时段中的长期下行表现，也对量化策略超额造成持续影响。未来，若本次慢牛风格确实延续，我们将对机器学习模型做出针对性微调。

常见问题解答（FAQs）

Q1: 近期量化指增策略回调的主要原因是什么？

A1: 近期量化指增策略回调的主要原因是风格错配。24-25年累积超额先由小市值、中短期动量驱动，至2025年7-9月转为分析师一致预期、成长风格领跑，市值因子反转，子转负。

Q2: 量化策略在不同市场环境下的表现如何？

A2: 量化策略在不同市场环境下的表现各异。在市场上扬行情下，策略超额往往会出现风险震荡或者明显下跌；反之，在市场下跌的异常时段，策略超额则会因风险控制得当而逆市上扬。

Q3: 未来量化策略将如何调整与优化？

A3: 未来量化策略将根据市场环境的变化进行调整与优化，特别是针对市值因子反转和低波因子的长期下行表现，将对机器学习模型做出针对性微调，以适应市场变化。

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文章名称：《2025年主动量化组合跟踪：近期量化指增策略的回调复盘与归因分析》
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