交易 杠杆ETF损耗及策略分析 --知识铺

旧文重发，本文主要记录杠杆ETF的损耗和策略。

杠杆ETF在美股交易市场广泛存在，英伟达有NVDL，Tesla有TSLL等，这类交易工具很有特点，上涨阶段有复利效应，爆发力强，下降或震荡阶段的损耗效应也格外明显。

以BTC杠杆为例，如果你想买1比1的大饼，直接买现货或者ETF即可。如果你想买1.5倍的大饼，直接买MSTR即可。如果你想买3倍大饼，直接买MSTX即可。如果你想用更大的杠杆，可以直接对MSTR开仓long call，或BTC开20倍合约。交易市场上，杠杆交易工具广泛存在，是否使用完全取决于交易策略。

美股的杠杆ETF能做多也能做空，1.5倍、2倍、3倍都有，知名的TQQQ，SQQQ，YINN，YANG，SOXL都是三倍杠杆，NVDL，TSLL，MSTX都是两倍杠杆，我见过好些人专门做这些杠杆ETF，上行阶段确实赚的盆满钵满，杠杆ETF的爆发特点体现的淋漓尽致。

图一为MSTR与MSTX走势叠加，在上升阶段，MSTX的斜率更高，同时下降阶段斜率也更陡峭。在相同的高点，例如450，MSTX的价格明显更低一点，少的部分就是损耗掉了。

图二是NVDA与NVDL，上涨阶段，NVDL走势一直跑赢NVDA，英伟达涨一倍，NVDL涨了快四倍，但即使四倍也才90多，而去年80多对应的英伟达才150左右，也就是说英伟达正股涨了20%，NVDL才多10%，损耗了30%以上。

杠杆ETF的全称应该叫日内杠杆ETF，日内是指ETF每天都要再平衡。

杠杆ETF的问题在于即使市场波动不大，你也很容易失去所有的钱。假设在50个交易日中，有一半的日子你的指数下跌了5%，另一半的日子上涨了5%。如果你投资于一个非杠杆基金，到期时你仍将拥有93.9%的资金。当然，你可以等待它回升，没有问题。

现在假设你投资于一个3倍杠杆的ETF。在下跌的日子里，你的ETF下跌15%。在上涨的日子里，它上涨15%。一次上涨和下跌的周期，你就失去了2.25%的资金。（1.15*0.85=0.9775）。两个上涨和下跌的周期后，你失去了4.45%的资金。在我提到的50天后，只剩下56.6%的资金。你真的能等待它回升吗？

举一个极端例子，假如你持有的ETF价格100，2倍ETF价格为50。今天ETF跌了20%，对应价格为80。2倍ETF要跌40%，对应价格为30。明天ETF跌10%，对应价格为72。2倍ETF要跌20%，对应价格为24。连跌两天ETF跌了28%，2倍ETF跌了52%。后天ETF涨了38%，从72涨回100。2倍ETF涨了76%，从24涨回42.24。看到问题没？正股回本了，2倍ETF还亏16%呢，啥也没干，就是送钱。

所以，这是一个大问题：如果一个指数波动不大，杠杆ETF将会亏钱。当然，如果指数大幅下跌，就像在熊市中可能发生的那样，你可能会很快被清算。基本上，只有在市场快速上涨时你才能赚钱，但这并非总是那样。

在社区会有很多这样的求助，为何正股到底新高了，杠杆ETF只剩一半了？ 以费城半导体指数最明显，感兴趣的可以对比SOXX与SOXL的走势，4月指数大跌，SOXL每晚跌10个点起步，友情提醒，跌50%，需要涨100%才能回去…

过去我是SOXL的重度参与者，但是现在我宁愿做2倍仓位，也不买杠杆ETF，除非是上升趋势明显做个波段。今年做过的杠杆ETF就是TSLL，持仓特斯拉正股从250涨到280，TSLL从8.×到11.×，全部出了。

策略一：

杠杆ETF既然存在固定损耗，那有没有套利策略？当然有哇。例如想做多YINN，可以通过做空YANG加sell put组合成名义股票，前者套利杠杆ETF的损耗，后者是平仓策略，套利期权卖方Theta损耗，这个策略我见人做过，效果还不错。

策略二：

杠杆ETF波动大，注定了IV也很高。如果一年只做一次策略，我会做杠杆ETF的深度价外Sell put，前提是指数的ETF这类的。以SOXL为例，做2027年行权价为8块的sellput，年化15%，相当于SOXL要跌80%才能打到行权价，SOXL跌80%相当于SOXX指数跌至少跌20%，那相当于回到今年4月水平，何乐而不为？尤其是sellput的保证金还能放到国债吃4%的收益率，折合下来一年啥也不干，20%收益拿到手。即便被打到行权价，再做roll wheel策略，继续收租，也挺舒服的。这个策略也有很多人做，等我把资金挪出来，长期套利也考虑这么做～

杠杆ETF损耗和策略分析就这么多吧，仅分享我的看法，不是交易指导。交易工具没有好坏，只有适合不适合使用，多了解下总不是坏事。

想到哪里写到哪里，假期快结束了，吃吃喝喝，早起早睡，感觉还不错。Lex Fridman对Telegram创始人Pavel Durov的采访，其中自律部分让人印象深刻，交易也需要自律，生活工作更需要自律。

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