作 者丨易妍君

  编 辑丨巫燕玲

  4月15日,A股震荡反弹,三大指数均涨超1%。值得关注的是,大小指数走势出现剧烈分化,微盘股指数跌超9%,逾500股跌超9%。

  近日,国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(以下简称新“国九条”或“意见”),从九个方面对资本市场制度建设进行指导。4月12日,中国证监会和沪深交易所同步发布配套政策文件和自律规则。

  中国证监会主席吴清日前在接受媒体采访时表示,新“国九条”坚持系统思维、远近结合、综合施策,与证监会会同相关方面组织实施的落实安排,将共同形成“1+N”政策体系。“1”就是《意见》本身,“N”就是若干配套制度规则。

  “下一步,我们还将在深入调研基础上,研究制定促进资本市场长远发展的改革举措。”吴清指出。

  回顾以往,2004年、2014年出台的“国九条”均对市场起到了提振作用。

  平安证券策略团队认为,以新“国九条”为主的“1+N”政策体系逐步落地,推动资本市场高质量发展、更多向投资者市场转型,市场投资回报率有望长期提升,后续在中长期资金、增强市场内在稳定性等方面的增量政策仍可期待。

  多家机构表示,新“国九条”在上市公司的分红、回购、市值管理上做了较为严格的要求,绩优龙头、高股息板块有望受益。

  厘清发展规则

  国海证券(3.190, -0.06, -1.85%)策略团队分析,新“国九条”主体部分包括三个方面,一是对上市公司要求,二是对金融机构的要求,三是深化改革。其中针对企业上市、在市及退市制度,以及金融机构薪酬管理等强化监管思路明确。

  对比2004年及2014年意见,国联证券(10.060, -0.43, -4.10%)策略团队指出,总的来说,前两次意见主要侧重发展,做大做增量,把市场做大(如加快上市多层次市场,扩大开放引入外资等)。本次意见则主要侧重发展与监管并举,即做强做质量,把市场做好(如公司上市、减持、分红、退市监管,鼓励并购重组,市场参与机构回归本源、头部并购,长期资金入市,对外开放走出去)。

  从词频分析看,“严”、“高质量”、“发展”、“监管”频率较高。

  天风证券(2.820, -0.07, -2.42%)吴开达团队分析,2004年“国九条”重点在于扩大直接融资、完善现代市场体系。2014年“国九条”重点在于发挥资本市场优化资源配置的作用,促进创新创业、结构调整。而新“国九条”重在厘清资本市场发展的规则,对危害资本市场健全发展的风险加强监管。

  此外,招商证券(13.810, -0.07, -0.50%)策略团队认为,与以往更加聚焦“融资端”不同,本次“国九条”更加强调以投资者为中心,充分肯定了资本市场的投资性以及财富管理属性。

  助推慢牛行情?

  深入复盘2004年、2014年“国九条”颁布的宏观背景、政策条例,以及股市后续演绎情况后,招商证券策略团队发现,历次“国九条”出台后,都对后续市场表现起到了极大的提振作用。具体而言,2004年“国九条”颁布后的两个月,市场迎来普涨。2014年“国九条”颁布后,2014年1月到2015年6月期间,A股市场经历了从结构牛到整体牛的演绎,迎来了继1999-2001年、2005-2007年后的又一轮大牛市。

  从市场风格演绎情况来看,前两次“国九条”颁布后,短期内,大盘风格相对占优。从行业表现来看,前两次“国九条”后,传统行业,钢铁、非银、煤炭、有色金属等行业相对占优。

  国海证券策略团队指出,回顾历史上两次“国九条”出台后股票市场,意见落地后市场表现不一,主要源于后续配套政策落地节奏,以及对意见中的主要改革举措的实际落地情况不同。考虑到本次意见及配套举措落地节奏快当前流动性环境维持宽松下,利好举措有望带动市场走出震荡区间。

  同时,部分机构认为,新“国九条”发布有助于投资者整体风险偏好的进一步改善。

  中金公司(30.520, -0.45, -1.45%)研究部认为,新“国九条”的高规格制度发布有助于活跃资本市场,改善投资者情绪。同时将增强资本市场内在稳定性,并提升我国资本市场服务实体经济能力。

  中信建投(21.480, 0.01, 0.05%)策略团队则分析,前两次“国九条”发布后,A股市场均迎来大幅上涨,此次“国九条”可能助推市场走出慢牛。

  从更深层次看,“意见及配套政策对A股中长期是大利好,或是资本市场制度建设的又一轮改革红利期。阶段性利于优质蓝筹资产的稳健价值回报,以及市场流动性对不同质量资产的重定价。”国联证券策略团队指出。

  天风证券吴开达团队则分析,新“国九条”以及后续配套细则的落地,有助于资本市场整肃乱象,重塑价值,增强资本市场的内在稳定性,上市公司质量有望进一步提升,资金结构更合理,基础制度更完善,市场调节机制更有效,专业服务更优质,监管执法更严格,A股也能更好支持实体经济与回报投资者。

  绩优龙头、高股息板块将受益

  重磅文件出台背景下,哪些行业板块有望受益?

  招商证券策略团队指出,本次“国九条”在上市公司的分红、回购、市值管理上做了较为严格的要求,若后续政策得到进一步落实,叠加随着年报和一季报业绩预告的披露,绩优板块、各行业龙头的业绩企稳得到验证,资本开支下行带来自由现金流改善将会得到进一步确认,上市公司整体提高分红比例,使得A股绩优龙头公司给投资者带来真实回报的预期提升,仍然看好以中证A50/沪深300/大盘成长为代表的绩优龙头指数。

  “综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化,建议关注重点关注消费周期领域细分行业的龙头,行业上重点关注家电、食品饮料、零售社服、有色;科技领域仍建议关注电子板块(消费电子、半导体)、通信(通信设备)等板块。”该团队分析。

  结合政策导向与经济情况,天风证券吴开达团队认为,“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。其中,产业升级方面,该团队认为应关注数字中国和制造强国两大板块,发展支撑方面建议关注能源安全和金融强国两大板块。

  其中,在数字中国板块,其建议关注半导体、计算机、传媒;而在制造强国板块,其则建议关注汽车、工业母机、工业机器人(9.850, -0.54, -5.20%)和消费电子。此外,对于能源安全,其建议关注煤炭、核电、光伏、风电;对于金融强国板块,其则建议关注券商、银行。

  中金公司研究部也提出了重点关注方向,一是高股息相关领域。本次意见及配套制度有望引导上市公司加强分红,提升分红水平、频次。建议继续关注高股息策略,尤其是分红能力或意愿边际提升的相关个股(建议参见报告原文)。二是券商、资管龙头公司。相关领域在新“国九条”出台及金融强国建设中有望实现高质量发展。

  国泰君安(13.160, -0.16, -1.20%)非银金融团队亦指出,新“国九条”将加强监管,推动证券基金行业回归本源,支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。预计行业整合有望加速,这使得具备专业化能力、合规经营的头部券商更为受益。

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责任编辑:郝欣煜