机构博弈新变化对投资者的影响 -- 知识铺

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引子

在上一篇中，我们谈到了目前市场已经进入机构博弈的时代，而从去年底开始，机构的盈利模式又发生了大的变化。本篇就来说说，这种变化对于我们普通投资者的影响。

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正文

一，后对冲时代
之前提到，从2021年到2023年，机构盈利模式以「对冲」为主，但是伴随着2023年11月贝莱德退出中国股票市场，融券问题引起重视，到今年年初，管理层暂停融券，机构盈利模式再次改变，随后就出现了大家看到的先是大幅下跌，然后又是快速反弹的走势。

为什么市场会出现大幅波动？
对于机构大资金而言，通过「对冲」机制，可以主动制造下跌，从而在较窄的区域内实现套利，但是没有做空机制，则意味着一切推倒重来。在没有新的模式之前，只能重回十多年前的老路，通过制造极限涨跌，打破预期，从而实现吸筹或者出货。

所以，回顾本轮行情，不难发现，当融券做空即将被暂停的时候，市场开始出现加速下跌，这种极端下跌最显著的标志就是2月5日的时候，市场中再也无人敢说底部，然而这一切正中下怀，然后就是一波长阳，虽然从指数看不过是八连阳，但实际经历过的人都感受到，过去这段时间，市场中的个股常常是几千家一起涨，而且是几乎不停歇的涨，这一点通过「博尔系统」中反映沪深两市整体水平的「博尔指数」感受，会更深。

所以，简单说，现在的模式就是「涨过头，跌破底」，而其中最显著的两个现象就是「做头」和「震仓」。

二，「做头」和「震仓」
「做头」和「震仓」是股市中最容易判断错误的两个现象，从走势上来说，都是在上涨过程中出现了调整，虽然我们可以通过后续股价不一样的发展趋势进行识别，但难就难在「做头」和「震仓」发生过程中，很难进行区分，等可以区分的时候，实际已经错过了最佳的处理时机，而伴随着机构盈利模式趋于极端化，这两种手段也愈演愈烈。

如下面两只股票：

这两只股票都是一波上涨后出现了调整，一个是震荡下行，一个是快速急跌，谁是股价做头，谁又是「机构震仓」呢？

单看走势，两者不分伯仲，换个思路，用「博尔数据」来观察，看下图：

在「博尔系统」中，「机构震仓」现象是「空头回补」和「机构库存」数据的组合，所以「震仓股」具备两个条件：
第一，「机构库存」数据持续活跃；
第二，「主导动能」数据呈现「做空主导」后不久，就跟着「空头回补」行为出现。

相反，股价做头，用「博尔数据」观察也具备两个条件：
其一：「机构库存」数据会逐渐消失
其二：「主导动能」数据呈现「做空主导」。

所以两者一比较，显然股票A是「机构震仓」，股票B是「股价做头」

三，多空通杀的极端手段
只是大多数人在股价走出来之前，并没有这个判断能力，而且「做头」和「震仓」属于多空通杀的现象，处理不当，就十分棘手。

或许有人会觉得奇怪，看多或者看空必有一方能得力，其实不然，多数人因为看的是走势，而不是走势背后的交易行为，无法了解参与资金的真实意图，判断对更多的是运气，而非逻辑。

以股票B为例：

股价刚开始调整的时候，看多一方不会有什么反映，大多认为股价调整几天总会有转机，而看空一方则因为自己判断正确而欣喜不已。但是几天调整之后，如图中圈出的部分，股价突然大反弹，而且这一根阳线连续盖住四根阴线，极度强势，这时候多空双方的心理就不对了。对方认为自己判断准确，积极抄底，而空方也会因为自己看走眼，抓紧时间补仓以纠正错误。结果没想到这根大阳线却是下跌途中的短暂反弹，多少人亏钱不是说亏在顶部，不都是对下跌途中的反弹判断失误而搭进去所有的筹码嘛？

如果看博尔数据的话，就不会有这一幕，就像前文所述，不管是不是有反弹，当「机构库存」不活跃，「主导动能」以蓝绿向下为主，此为「数据弱势」，博尔有谚：「看弱不做长」，不宜贸然动手。

对于震仓手法来说，也是如此，以股票A为例：

图中阴影部分，股价几乎调整到该股本轮启动位置，这一刻对于看多一方来说，内心肯定是煎熬的，显然这波调整的力度和时间都超出预期，这时候很容易把持不住，直接出局；对于空方来说，自不必说，因为本来就「震仓」的目的就不是让你参与，你现在放弃，这叫正中下怀。

当然看「博尔数据」不过有这样的烦恼，因为我们不看走势，看的是数据，很显然不管你调整多久，只要是处于「数据强势」阶段，那么调整期间出现「震仓」就算不得是风险，而是机会所在。

四，总结
当机构博弈进入新的模式，你会发现走势上趋于极端的现象越来越多，这就是典型的「涨过头，跌破底」，否则何以让你对自己的判断产生怀疑，而这也是机构博弈的凶险之处，对于我们普通投资者来说，唯有摈弃传统的看走势的习惯，用数据去观察交易背后的行为意图，才能有生存的可能。 

「博尔系统」小程序已经正式上线，大家可以点这里进入博尔系统（小程序版，即点即用），免去安装APP的麻烦。 

**博尔量化研究中心
**2024年3月26日 夜

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写在最后

本文中所涉及的部分产品专有名词，包括且不限于「机构库存」、「机构资金」、「机构锁仓区」、「机构震仓」、「空头回补」等，具体释义均以「博尔系统」中相关内容为准，文中表述仅为传达需要，不具有更加广泛的含义。

本数据报告中的资料、及数据观点等均来自博尔量化研究中心报告初次发布之时，后续可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的内容并不构成对任何人的投资建议，「博尔系统」及工作人员不推荐股票、不提供投资建议、也不预测股价走势，更不会指导任何人如何操作，读者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

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