（以下内容从华福证券《市场热点探析：如何看待年初以来外资超预期流入》研报附件原文摘录）
摘要
今年来北上资金超预期大幅净流入，且当前流入规模已超去年全年。截至3月20日，北上资金累计净流入720亿元，其中沪股通净流入764亿元，深股通小幅净流出44亿元。从变化趋势来看，2014年沪港通开通以来，北上资金历年均是净流入A股市场。
之所以说是超预期，原因在于去年8月份开始北上资金短期内出现一波快速流出，如果以20日累计流出指标来衡量，去年8月底北上资金20日累计流出规模一度超900亿元，短期流出速度在历史上仅次于2020年3月份（新冠疫情冲击），因此今年初投资者对于北上资金流入预期普遍不乐观。
实际上经验规律显示，北上资金短期流动具有显著的均值回归特征。2018以来北上资金20日累计净流入流出规模基本围绕着稳定的中枢水平上下波动，均值回归特征显著，也就是说北上资金在短期内快速流出之后一般会经历两个阶段，第一阶段是流出速度开始放缓（例如去年9月份至今年1月中），第二阶段再是逐渐转为净流入（例如今年1月中至3月份）。
为什么去年8月份会成为北上资金流出的重要节点？从资金面角度看，去年在美联储持续多次加息的影响下，美债利率大幅飙升。特别是去年7月底美联储再度加息25bp，将联邦基金目标利率提升至5.25%-5.5%区间，与此同时美债10年期利率在去年8月份突破4.25%，刷新了2010年以来历史新高，再之后美债利率震荡走高并一度在去年10月份达到5%左右的高点，对于北上资金短期流向存在重要扰动。
今年来美债十年期利率自高位有所回落，且当前美联储降息预期升温，这也是今年来北上资金流出放缓转为流入的重要催化剂。长期来看，美债十年期利率和美联储政策利率走势较为同步，当前市场普遍预期今年6月份美联储会开启降息周期，届时美债利率或将随美联储政策利率同步走低，有助于北上资金短期流入状况持续改善。
A股“国际化”程度提升有助于吸引外资长期流入。对于国内资本市场而言，沪深港通的正式开通无疑是一个里程碑事件，全球投资者配置A股市场的便利程度大大提升，近年来A股市场在国际主要指数中的纳入因子也在不断提高。3月15日富时罗素正式进行指数调仓，将2023年9月沪深港通扩容后新调入的A股纳入因子从12.5%提升至25%，当前来看，MSCI、富时罗素等国际主要指数对于A股纳入因子普遍提高至20%以上。
风险提示
一是地缘政治风险；二是宏观经济不及预期；三是历史经验仅供参考；四是海外市场大幅波动等。