硅谷的鸟瞰图。 照片中有很多建筑，画面中央是一座位于公园中央的大型圆形建筑。

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图象加注文字，硅谷是许多大型科技公司的所在地，包括苹果的圆形总部。

    • Author, 莉莉·贾马利（Lily Jamali）
    • Role, BBC科技事务记者

  • 2025年10月13日

在本周OpenAI的年度开发者大会（DevDay）上，OpenAI行政总裁阿特曼（Sam Altman）做了现时美国科技业领袖少见的事：他真的回答了记者的提问。

「我知道写泡沫化的故事很诱人，」阿特曼在他的高层幕僚陪同下对我说。 「事实上，我认为AI的许多领域现在确实有点泡沫化。」

在硅谷，关于AI公司是否估值过高的辩论正变得越来越激烈。

怀疑者私下——甚至现在有些人公开——质疑AI科技公司市值快速上升是否有部分源于所谓的「财务工程」。

换句话说，人们担心这些公司被高估。

阿特曼表示，他预期投资人会做出一些错误的判断，而一些愚蠢的新创公司也可能轻易获得大笔资金。

但他告诉我，对于OpenAI，「这里确实正在发生一些真实的事情」。

不过，并非所有人都信服。

近日，英格兰银行、国际货币基金组织（IMF），以及摩根大通执行长杰米. 戴蒙（Jamie Dimon）都对AI泡沫提出警告。 戴蒙在接受BBC采访时表示：「大多数人心中应该要有更高的不确定感。」

而在这个被视为全球科技重镇的地方，疑虑正在升温。

本周在硅谷电脑历史博物馆的一场座谈会上，早期AI创业者杰瑞·卡普兰（Jerry Kaplan）对现场挤满的观众表示，他已经历过四次泡沫。

杰瑞·卡普兰 （Jerry Kaplan） 在一个活动中演说。

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图象加注文字，杰瑞·卡普兰 （Jerry Kaplan） 创立了Go Corporation，该公司开发了早期的平板电脑。

他特别感到担忧，因为目前市场上的资金规模远超过互联网泡沫时期，损失可能更加惨重。

「当（泡沫）破裂时，情况会非常糟糕，而且不只是AI领域的人会受影响，」他说。

「它可能会拖累整体经济。」

然而，在斯坦福大学商学研究所——孕育众多科技创业家的地方——阿娜特·阿德马蒂（Anat Admati）教授表示，尽管过去有许多试图预测泡沫的模型，但这往往徒劳无功。

「要精准掌握泡沫的时机非常困难，」阿娜特教授告诉我，「而且你无法在泡沫破裂之前确定自己是否身处其中。」

但许多数据仍令人忧心。

今年，美国股市惊人涨幅中，有80%来自与AI有关的企业; 根据市场调查公司加特纳（Gartner）预计，在2025年结束前，全球在AI领域的支出可能将达到惊人的1.5万亿美元（约1.1万亿英镑）。

错综复杂的交易网络

OpenAI自2022年推出ChatGPT，将AI带入主流的消费市场后，便成为引发一连串关注的复杂交易网络的核心。

例如，上个月它与芯片制造商英伟达（Nvidia，英伟达）达成一项高达1,000亿美元的协议，而英伟达目前是全球市值最高的上市公司。

这笔交易扩展了英伟达在阿特曼公司的投资，预期OpenAI将建设由英伟达高端芯片驱动的数据中心。

接着在周一，OpenAI宣布计划向英伟达的竞争对手超微（AMD）购买数十亿美元的AI开发设备，这笔交易可能使OpenAI成为AMD的主要股东之一。

请记住，OpenAI虽然是一家私人公司，但最近估值已达5,000亿美元。

此外，科技巨头微软也是OpenAI的主要投资者，而云计算巨擘甲骨文（Oracle）也与OpenAI签订了价值3,000亿美元的合作协议。

OpenAI在德州阿比林（Abilene）推动的「星际之门」（Stargate）项目，由甲骨文与日本企业集团软银（SoftBank）协助资助，并于美国总统特朗普上任首周在白宫宣布，每隔几个月，规模就持续扩大。

至于英伟达，它也持有AI初创公司CoreWeave的股份，而CoreWeave正是OpenAI部分大型基础设施的供应商。

OpenAI行政总裁阿特曼（Sam Altman）在一个活动中演说。

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图象加注文字，OpenAI行政总裁阿特曼（Sam Altman）

随着这些日益复杂的融资安排越来越普遍，硅谷的专家指出，它们可能正在模糊外界对AI真实需求的认知。

有些人毫不掩饰地批评这些交易，称之为「循环融资」，甚至是「供应商融资」——也就是公司投资或借贷给自己的客户，以便他们能持续购买产品。

「没错，这些投资贷款前所未见，」阿特曼在周一告诉我。

但他补充说：「企业营收成长如此迅速，也是前所未有的。」

OpenAI的营收确实快速成长，但至今仍未获利。

而我与之交谈的多位人士不断提起北电网络（Nortel）——这家加拿大电信设备商曾大量借贷，协助客户完成交易，借此人为地推高对其产品的需求，这并不是一个好兆头。

至于英伟达执行长黄仁勋，他在周一接受CNBC采访时，为其与OpenAI的交易作出辩护，表示OpenAI并不需要用他的投资资金来购买英伟达的技术。

「他們可以用這筆錢做任何他們想做的事，」黃說。

「這沒有排他性。我們的主要目標就是支持他們、幫助他們成長——也讓整個生態系統一起成長。」

泡沫的徵兆

卡普蘭表示，他看到了幾個明顯跡象，顯示AI產業——進而是整體經濟——可能正面臨風險。

他指出，在市場過熱的時期，企業往往會宣布一些重大計畫與產品藍圖，但實際上尚未具備足夠資金。

同時，散戶投資者也爭相投入新創企業的熱潮。

本週AMD股價的飆升，可能反映出投資人正試圖在ChatGPT財富裡面分一杯羹——而在這一切發生的同時，為了滿足看似永無止境的AI發展需求，實體基礎設施正不斷擴建。

「我们正在制造一场人为的生态灾难：在偏远地区如沙漠中建造庞大的数据中心，未来这些设施将逐渐腐朽，释放有害物质到环境中，却无人负责，因为建设者与投资人早已离场，」卡普兰说。

巨大的建筑物正在建造中，长长的地段上可见起重机和鹰架。

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图象加注文字，OpenAI希望在今年年底前获得5000亿美元资金，用于在德州建造一座10千兆瓦的综合设施。

即使我们真的身处泡沫之中，硅谷希望现在所投入的资金不一定白费。

「让我感到安心的是，互联网 （因特网，互联网）就是从过去电信基础建设过度投资的灰燼中诞生的，」AI社群平台Hugging Face的产品开发者杰夫. 布迪耶（Jeff Boudier）说。

「如果现在对AI基础设施的投资过度，确实可能带来财务风险，」他表示。

「但这也将促成许多崭新的产品与体验，包括我们目前尚未想像到的。」

相信AI能够改变社会的人仍然很多。

问题是，用于支持该行业领先公司实现雄心壮志的资金是否正在枯竭。

「英伟达看起来像是最后一位贷款人或投资者，」AI分析通讯《UncoverAlpha》创办人里哈德. 亚兹克（Rihard Jarc）说。

「现在还有谁有能力再投资1,000亿美元给另一家公司？」